民生证券-非银行业周报：股权质押迎新规，券商行业影响总量可控-180115

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        报告摘要：
        行业观点
        国际方面，美国三大股指延续上扬趋势，本周道指涨2.01%，纳指涨1.74%，标普涨1.57%，欧洲三大股指多数上涨，其中英国富时100指数连续四天创收盘价新高；美国12月核心CPI环比增0.3%，增幅创11个月以来新高；伊朗地区局势波动支撑国际油价持续保持高位。国内方面，上证综指周涨1.1%，已连续4周上涨；12月，我国M2余额167.68万亿元，同比增长8.2%，增速创历史新低，全国社融规模增长1.14万亿，较去年同期减少0.50万亿元；本周央行共有4100亿元逆回购到期，净投放400亿元，下周央行将有4700亿元逆回购到期，同时有800亿元国库现金定存到期。
        本周券商、保险板块均上涨，推荐关注非银板块投资机会。券商：2018年以来股市实现开门红，市场交投气氛较去年四季度显著提升，股市成交量、两融余额均稳中向好，同时券商浮盈兑现推动2017年12月业绩环比大增，板块关注度有所提升。近期券商资管禁投信托贷款、股权质押业务实行办法落地，我们认为政策对于行业的影响总量可控，市场回暖叠加券商高贝塔系数，板块估值将有所提升，目前券商板块整体估值1.66X，处于历史低位，板块配置风险收益高，推荐中信、华泰、广发。保险：市场反馈开门红销售或有一定程度下滑，但保险股利率上行+业务结构优化推动价值提升逻辑仍成立，坚定看好保险股投资价值。短期看，开门红保费虽不及预期，但开门红产品多数为年金型保险，对于全年新业务价值的贡献度不及保障型产品，故对于险企全年新业务价值的增长不应过度担忧。短期扰动因素存在，但保险股具有长期投资价值，个股推荐中国平安、新华保险。
        行业重要事件回顾及点评
        事件:
        上交所、深交所与中国证券登记结算有限责任公司于1月12日发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，将于3月12日起正式实施。
        点评：1、严控资金脱实向虚，聚焦服务实体经济能力；2、股票质押率不超60%，单只股票质押比例不超过50%；3、依照券商分类监管原则，严控业务规模。
        风险提示：金融监管趋严；保险开门红销售不及预期。