中信证券-钢铁行业周度聚焦：8月份高炉检修进入集中期，供需缺口进一步放大-210809

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相比7月份，8月份钢铁企业在高炉端的检修力度预计明显加大。

7月份钢企为了尽快达到限产，较大幅度降低了废钢使用比例，废钢到货量和价格均持续疲软，8月份随着钢厂对于长期限产意识的加强，叠加也有充分的时间安排高炉检修，产量下降的长期趋势已经明确，且高炉端减产对于铁矿石的打压力度预计将扩大。

重点推荐新钢股份、宝钢股份、南钢股份。

黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：需求疲软，累库小幅抬头。

需求端，上周螺纹表观需求298.85万吨，较前周下降10.72%。

五品种表观需求986.22万吨，较前周下降2.52%。

供给端，上周螺纹总产量317.99万吨，较前周减少10.88万吨。

五品种总产量1007.2万吨，较前周增加0.36万吨。

2）利润变化：各产品周均毛利涨跌互现。

各产品毛利水平在前几周的迅猛回升态势之后，上周于周中下降但收官时回到前周高位。

3）原材料基本面：铁矿“跌跌不休”持续，焦炭价格8月首轮提涨落地。

纠正“运动式”减碳，限产理性平缓，需求淡季疲软只需静待黎明。

近期需求下降源于传统淡季规律，各地疫情、极端天气也有所影响。

我们认为对于需求的疲软无需有担忧情绪，随着“金九银十”的到来需求料将恢复。

供给端，上周在7月30日中央政治局提出纠正“运动式”减碳后，限产趋于理性较为平缓；长期来看，根据近日生态环境部大气环境司副司长所提出的“两限、两不限、三可”原则，理性纠偏下的限产预计不会与市场原有的强限产预期有太大偏差，后市仍继续看好供给收紧和库存去化。

原材料端，铁矿跌跌不休，而焦炭仍受到高煤价的支撑，迎来了8月份第一波提涨落地，后市随着煤矿的产能如期投放，预计原材料端价格以稳中下行为主。

上周钢价利润跌涨互现，连续数周的上涨暂时来到了一个瓶颈期，总体上仍看好钢材价格和利润，在“金九银十”到来之际料将有新一波突破。

8月份高炉端的检修加大，对于焦炭和铁矿的压制相比7月份会加大。

风险因素：局部地区疫情出现反复；政策落地不及预期。

投资策略。

我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业在疫情重击后的恢复期里，海内外共振上行主线明晰。

供应端，碳中和、碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩。

我们认为需求增长、毛利率提升阶段是中游板块的黄金配置时期。

配置思路优选有安全垫+弹性大+具备改善空间的公司；重点推荐现金占比高、增量刚起步且有管钢铁行业理层履新赋能的新钢股份，以及行业龙头地位明显的宝钢股份、南钢股份。