天风证券-新安股份-600596-行业景气业绩靓丽，2018年有机硅量价齐升-180117

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        公司发布公告，2017  年业绩预增  560%-610%
        公司发布公告，预计  2017  年度实现归属于上市公司股东的净利润  5.1  亿至5.5  亿元，比上年度增加  4.3  亿至  4.7  亿元，同比增加  560%至  610%。2017年度非经常性损益约  3.34  亿元，主要为四季度出让杭州工商信托股权增加投资收益  2.38  亿元。
        有机硅、草甘膦行业景气上行，产品盈利能力大幅提升
        2016  年下半年以来，国内有机硅行业供需反转，dmc  价格从  1.25  万/吨一路上涨至最高  3  万/吨，主流企业吨净利从亏损攀升至  5000  元以上，行业持续高景气。草甘膦供需持续改善，环保高压下，价格从  1.8  万/吨上涨至最高近  3  万/吨。公司作为国内有机硅、草甘膦第一梯队企业，业绩显著受益产品盈利提升。根据百川资讯，四季度由于新安迈图扩产，12  月才实现满产，草甘膦也未实现满产，因此我们预计扣非后净利约  7000  万。
        2018  年有机硅持续高景气，公司量价齐升驱动业绩高增长
        根据百川资讯，2017  年底国内有机硅有效产能约  270  万吨单体，2017  年产量  225  万吨左右，考虑年初的库存因素，行业真实开工率  85%以上；根据百川资讯，预计  2018  年行业无新产能落地，需求继续增长  7%以上，预计开工率近  90%，行业继续高景气，我们预计  DMC  产品平均价格有望维持2.8  万/吨，旺季有继续创新高的可能；公司有机硅单体产能  34  万吨，权益产能  29  万吨（折  DMC14.5  万吨），80%金属硅自行配套，70%氯甲烷自行配套，根据百川资讯，2017  年  12  月已实现满产，2018  年我们预计有望实现量价齐升，成为公司业绩增长主要驱动力。2017  年底国内草甘膦有效产能约  68  万吨，产量预计  55  万吨左右，开工率约  80%，未来环保持续高压，行业景气度继续上行，预计全年价格有望维持  2.5  万/吨左右，也会对业绩增长有所贡献。
        盈利预测与估值：预计  17-19  年每股盈利预测  0.76/1.15/1.24  元，目前价格对应  PE  分别  16.3/10.7/9.96  倍。由于有机硅行业本轮复苏后，未来以大厂主导的扩产有序、理性，与需求增长匹配，预计中长期将维持较好盈利状态，并且公司有机硅实施终端化战略，下游产品附加值高、盈利稳定，上游有金属硅配套，一体化优势显著。因此给予  2018  年公司  15  倍  PE，目标价  17.25  元。买入评级，继续重点推荐。
        风险提示：产品价格下行；产能变化不符预期；环保的不确定性影响。