中银国际-冀东水泥-000401-业绩改善18年值得期待-180117

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        冀东水泥(000401.CH/人民币15.40,  未有评级)公布2017年度业绩预告，实现归属上市公司股东净利润1.06亿元-1.32亿元，同比增长100%-150%，基本每股收益为0.078元-0.098元。
        点评
        四季度主业同比明显减亏。根据业绩预告测算，2017年四季度归属上市公司股东净利润亏损2.13亿元-1.87亿元，而去年同期归属上市公司股东净利润5.05亿元，表面上看盈利下滑明显，但如果扣除出售三河冀东100%股权所得收益5.67亿元和吉林政府收购吉林公司土地净收益3.08亿元，2016年四季度主营业务亏损约3.7亿元。
        区域需求萎缩导致公司销量下滑。2017年由于京津冀区域水泥需求下滑14%，而公司约有一半产能布局在京津冀区域，因此公司2017年水泥和熟料综合销量从上年的6,720万吨下滑至6,002万吨，减少11%。
        供给减量带来盈利回升，供给减量政策具备持续性。2017年公司扣非净利润约0.7亿元-0.9亿元，水泥吨净利约1元-1.5元；而2016年扣非净利润亏损约6.5亿元，水泥吨净利亏损约10元，主营业务盈利状况明显回升。前面提到，2017年京津冀区域水泥需求是下滑的，所以盈利回升主要来自供给减量，一方面国家环保政策趋严、错峰停窑时间拉长和范围扩广等，另一方面金隅冀东重组后，加强行业自律，主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用，维护区域供需关系，改善区域竞争环境。我们认为这些供给减量的政策和举措未来具备可持续性。
        2018年需求复苏值得期待。河北固定资产投资占整个京津冀市场2/3，2017年下半年以来河北固定资产投资增速已经启稳且略有回升，这是积极的信号。此外，雄安新区相关建设有些已经启动，金隅冀东已经开始供应水泥，随着后续规划建设陆续出台，将产生新的增量水泥需求。
        投资建议。鉴于公司基本面有所好转，建议投资者积极关注。