国海证券-上海钢联-300226-实际控制人增资，电商业务发展突破瓶颈-180117

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        投资要点：
        交易业务有望迎来质变。钢银电子商务股份有限公司前三季度实现营收515.16%,同比增长92.54%；实现净利润0.27  亿元，同比增长112.30%，交易业务实现了高速增长。公司供应链金融服务（控交易、控货权，提供金融服务和仓储物流等增值服务）形成成熟的落地盈利模式，随着实际控制人（郭广昌）10  亿元资金的投入支持，公司交易业务将突破瓶颈。
        资金规模增大、风控（线上+线下）水平提升，推动公司供应链金融服务发展，2018  年发展呈现加速趋势。资金来看，公司通过股东权益资金投入、银行借款和票据等方式增大资金规模；风控来看，线上交易业务流程中的风控点迭代优化，线下物流完善，合力提升风控水平。预计在“资金规模增大”和“风控水平提升”两大驱动下，公司供应链金融在B2B  平台交易中渗透率将大幅提升，供应链金融收入将显著增长。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.63、1.88、3.14  元，当前股价对应市盈率估值分别为67、22、13  倍，公司成长方向确定，维持买入评级。
        风险提示：  1）互联网业务进展不达预期；2）同行竞争加剧带来的投入不确定性风险；3）钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险；4）公司期现套利业务的不确定性风险。