方正证券-芯朋微-688508-国产ACDC龙头，业绩增长超预期-210809

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事件：公司于2021年8月7日发布中报，其中上半年实现营收为3.26亿元，同比增加109.07%，测算2021Q2营收1.84亿元，环比增长28.81%，同比增长97.58%；归母净利润为0.7亿元，同比增加119.93%。

测算2021Q2归母净利润0.41亿元，环比增长37.72%，同比增长113.73%。

点评：1.经营质量改善，经营活动现金流增速亮眼。

2021H1经营活动产生的现金流净额为0.83亿元，较上年末增加0.7亿元，同比增长545.98%，主要系公司产品销售收入增加，叠加票据收款占比下降，收到客户现金回款增加所致。

在营业收入同比增长109.07%的情况下，经营活动现金流增速是营业收入的5倍，表明公司经营质量得到较大改善。

2.缺芯加速品牌大家电导入，智能家电毛利提升。

公司目前家电类芯片收入以小家电为主。

大家电产品毛利高于小家电，缺芯缩短大家电认证周期，公司紧握机遇加速大家电领域切入，大家电的产品持续成长放量，品类不断丰富。

3.高瓦数快充放量在即，标准电源增长可期。

公司目前20W快充产品市占率可观，20W快充主要以苹果手机充电头为主，安卓手机快充瓦数更高。

高瓦数产品毛利高，技术门槛高，公司正加大高瓦数产品与协议芯片研发力度，预计产品推出后会迅速占领市场，标准电源业务将迎来价量齐升。

4.电表、基站等应用蓄势待发，工控功率芯片方兴未艾。

工控功率市场具体应用品类主要包括智能电表、基站等。

智能电表使用寿命是8-10年，2020年开始智能电表迎来大规模更换周期；据工信部规划，2021年计划新建5G基站60万个，为电源管理芯片领域释放增量空间。

公司瞄准高毛利高门槛领域持续投入研发，不断优化工控功率产品结构。

5.外延并购，强化产业协同。

产品丰富度是衡量模拟厂家竞争力的关键指标，外延并购是丰富产品的重要手段。

对外投资收购无锡安趋电子有限公司100%股权，其主要业务是功率器件栅驱动芯片及智能功率模块研发，与公司工控功率业务具备协同效应，未来具有优势互补、战略合作空间。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到6.95/9.36/11.44亿元，归母净利润1.44/2.08/2.57亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）大家电导入不及预期；（2）高瓦数快充研发不及预期；（3）工控功率产品研发不及预期。