天风证券-开元股份-300338-恒企﹢中大并表致17年归母净利达1.70~1.72亿元，扎实经营稳健成长凸显长期价值-180118

《天风证券-开元股份-300338-恒企﹢中大并表致17年归母净利达1.70~1.72亿元，扎实经营稳健成长凸显长期价值-180118（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-开元股份-300338-恒企﹢中大并表致17年归母净利达1.70~1.72亿元，扎实经营稳健成长凸显长期价值-180118（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        预计  17  年归母净利  1.70-1.72  亿元，同比增长  2789.4%-2819.4%，1  月17  日，公司公告，预计  2017  年  归  母  净  利  1.70-1.72  亿元，同比增长2789.4%-2819.4%，业绩大幅增长主要系恒企教育、中大英才  3  月起并表以及原主业净利增长所致。
        具体来看，我们预计恒企并表利润约为  1.3  亿元（全年业绩预计同比增长  65%+），中大英才并表利润  0.15  亿元，原主业利润  0.3  亿元左右，其中据公司公告①中大英才业务稳健发展，与恒企协同效应逐步显现，完善技术、流量、变现至售后服务布局；②原检测仪器仪表业务受益于  EPC  项目毛利率上升，拓展营销渠道等因素，销售收入同比增长。
        职教培训企业做大核心逻辑在于深耕某一品类后实现跨赛道复制，实现优质“连”“锁”管理能力输出，同时覆盖广泛人群深挖各需求，彻底打破发展瓶颈。恒企储备设计、IT  等赛道品牌，叠加会计经营所沉淀的优质经验加快发展，借力中大丰富线上流量，同时看好其高管股权绑定、粤民投首次  A  股举牌后所激发的经营活力。
        恒企积极布局  IT、设计板块实现跨赛道发展，涉足  2B、高校合作领域实现产业链延展。第一、财会领域继续做强做大，一方面连锁经营及扩张能力已得到初步验证；另一方面线上自考业务发力，构筑多维产品矩阵，扎实教研提升客单价；第二、IT  领域全面升级，收购天琥布局设计赛道，其中多迪未来随着管理团队到位以及业务模式的进一步优化；天琥教育（此前为广州恒企子公司）作为设计赛道第一梯队种子选手，计划到  2020  年每年培训  5  万名学员，拥有  200  家校区。第三，积极布局  2B  端企业培训及高校合作市场，实现产业链延展，打通高校-人才-职场通道，谋划建立互联网企业大学（通过互联网技术，扎根企业需求，横跨多专业）。第四、粤民投首次举牌，引战投加速产融结合。
        维持盈利预测，给予买入评级。恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌，在行业趋势向好背景下，一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设，一方面借助产融结合，加大内容研发力度。我们预计公司  17-19  年  EPS  分别为  0.52  元、0.72  元、0.88  元；当前股价对于  PE  为  39  倍、28  倍、23  倍，维持买入评级。
        风险提示：恒企教育开点进度低于预期；业绩承诺不达预期