元富证券（香港）-中国中药-0570.HK-个股分析：核心业务增长稳定，中国中药优势持续-180112

《元富证券（香港）-中国中药-0570.HK-个股分析：核心业务增长稳定，中国中药优势持续-180112（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《元富证券（香港）-中国中药-0570.HK-个股分析：核心业务增长稳定，中国中药优势持续-180112（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心業務增長穩定  中國中藥優勢持續
        中國中藥(570)主要於內地研發、生產及銷售中藥及醫藥產品，近年積極拓展配方顆粒及中藥飲片，是國藥集團旗下的中藥上市平台。截至2017  年6  月底止，中期純利按年上升22%至5.99  億元人民幣。受惠於中藥配方顆粒業務的快速增長，以及中藥飲片和中醫藥大健康產業的收入貢獻，整體營業額上升21.9%至39  億元人民幣。
        中藥配方顆粒屬集團的核心業務，於內地生產逾600  個單方中藥配方顆粒品種，市場覆蓋全國及海外。上半年該分部的營業額增長23.8%至25.43  億元人民幣，收入佔比65.2%；成藥業務則表現持平，營業額微升3%至11.44  億元人民幣，佔比29.3%；中藥飲片業務營業額更急增4.93  倍至1.85  億元人民幣，佔比提升至4.8%；中醫藥大健康產業業務營業額亦增11.2  倍至2,631  萬元人民幣，佔比為0.7%。
        中國中藥目前已在1,740  家醫院安裝3,072  台配藥機，透過配方機銷售的中藥配方顆粒佔總數約30%。較過往的獨立單方包裝，操作更為便利，且耗費較少人力和包裝成本。基於藥房空間及存貨限制，醫院只會安裝1  至2  台配藥機。集團搶先在醫院安裝配藥機，已取得優勢，防止對手加入競爭，亦有助搶佔市場份額。上半年來自配藥機收入，佔配方顆粒業務近30%，相信配藥機所帶來收入增長，可在全年業績進一步顯現。
        儘管內地配方顆粒行業高速增長，但整體滲透率偏低，僅佔中藥市場約4.9%，因此增長潛力龐大。政府於2004  年發牌規管配方顆粒藥廠，一直只有6  張牌照，中國中藥已佔2  個。中國中藥累積多年的生產經驗，新的競爭者亦難以在短期內達至行業標準，故市佔率被侵蝕的風險不高。
        集團在中藥作全面性發展，由種子種苗以至中藥種植加工、製作以至成藥等連鎖業務；而主力則集中於顆粒及成藥，現正建設3  個廠房，會在今年上半年前全部完成，相信會對業績產生正面作用。內地不斷推出政策支持中醫藥，為行業健康發展創造良好環境。集團亦進一步優化產業結構，增強風險抵禦能力和適應政策環境的變化。目前中國中藥正等待配方顆粒業的全面開放，估值具潛在提升空間，前景可看好。
        根據彭博通訊綜合市場分析，預期中國中藥2017、2018  及2019  年每股盈利為0.264元、0.316  元及0.369元人民幣，給予12個月目標價5.20  港元，相當於今年預測市盈率17.0倍，評級「中性偏好