民生证券-信用债市场周报：供给止跌回升，信用利差被动收窄-180114

《民生证券-信用债市场周报：供给止跌回升，信用利差被动收窄-180114（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-信用债市场周报：供给止跌回升，信用利差被动收窄-180114（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        一级市场：供给止跌回升，同存净融资额转正
        根据wind  统计，本周非金融信用债发行量为631.01  亿元，与上周272.72  亿元的发行量相比有所上升。从行业来看，建筑装饰、综合、采掘、商业贸易行业发行规模较大，而公共事业、房地产、休闲服务和交通运输行业面临较大的净融资缺口。从品种来看，除企业债外所有品种发行规模均增加，配置机构整体久期较谨慎，短融超短融经前期调整后配置价值提升，发行显著放量。本周取消或延迟发行的债券数量共7只，取消发行规模30  亿元，以超短融债券为主。根据wind  统计，本周同业存单发行量为3665.5  亿元，净融资额为1019.9  亿元，发行规模有所上升，净融资额转正。从发行成本来看，本周各期限同业存单发行利率中仅1M  品种发行利率下行，3M  和6M  同业存单发行利率分别上行14.01BP  和8.07BP。
        二级市场：信用债收益率上行，利差被动收窄
        从二级市场来看，信用债收益率整体呈上行趋势，由于利率调整更为剧烈，信用利差被动收窄。从银行间市场来看，各期限品种信用利差均收窄，其中1年期品种的收窄幅度最大，3年期收窄幅度最小。从交易所市场来看，城投债中6M期品种除AA品种外信用利差均收窄，1年期和5年期品种的收窄幅度更大，而3年期品种信用利差均走阔。
        往后看：由于信用债交投不活跃且高票息相对抗跌，债券市场调整往往延续利率品-高等级短久期信用品-低等级长久期信用品的顺序进行，在利率品调整剧烈的背景下，票息收入和套息空间仍是支持信用品短期内比较抗跌的关键因素，但考虑到近期监管政策频出，配置资金对久期和信用风险更为敏感，风险偏好下降的背景下低等级信用品大概率出现补跌，后续需关注弱资质主体资金链断裂以及其一级高发行利率对二级估值的带动。
        市场成交：高估值成交数量增加，低估值成交数量减少
        本周高估值成交债券数量为98  只，较上周有所上升。从行业层面来看，主要分布在29  个行业，其中房地产开发行业数量最多，成交19只，综合Ⅱ行业成交12  只，多元金融成交9  只，专业零售成交8  只，基础建设成交6  只，电力和钢铁Ⅱ均成交5  只，其余22  个行业成交34只。本周低估值成交债券共49  只，相比上周大幅减少，主要分布于11个行业。其中，煤炭开采成交16  只，房地产成交8  只，有色金属成交7  只，综合Ⅱ成交6  只，基础建设成交3  只，其余6  个行业成交9  只。
        风险提示
        金融监管政策落地，资金面超预期波动，弱资质企业资金链断裂