国金证券-交通运输产业行业研究周报：油价上涨难挡航空股行情，继续推荐三大航-180113

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        市场回顾
        上个交易周，上证综指上涨1.1%，申万交运板块下跌0.48%，创业板指数下跌0.87%。交运子板块有涨有跌，铁路运输领涨（0.68%），其他子版块涨幅分别为物流（0.47%）、机场（0.13%），跌幅分别为航运（-1.54%）、港口（-1.39%）、高速公路（-1.14%）、航空运输（-0.75%）、公交（-0.59%）。本周交运涨幅靠前的有：易见股份（46.4%）、安通控股（12.9%）  传化智联（4.7%）；跌幅靠前的有：招商公路（-8.9）、铁龙物流（-8.4%）、欧浦智网（-7.0%）。
        投资要点
        油价上涨无需过分担心，供给收缩票价提升确定：首先，油价缓慢上涨将带动全球经济复苏，进一步提升航空整体出行需求，从营收端抵消航油成本的上涨。第二，目前航空业供需改善以及票价市场化超预期，票价提升将进一步降低油价上涨、航油成本增加带来的不利影响。第三，若航油采购均价超过5000  元/吨，我国航司可以收取国内航线燃油附加费，预计可以抵消燃油成本增长的70%，使其边际利空效应减弱。
        宏观景气后周期叠加亚洲春节补库存，集运运价逐步抬升：宏观景气后周期效应显现，产成品带来的集运需求，以及亚洲春节集运需求持续作用，各线运价近期环比上升明显，预计春节前运价将进入上涨通道。若无大规模运力投放，叠加东方海外收购催化，预计2018  年上半年运价及股价均将有良好表现。对于2018  全年，集运市场现阶段依旧处于并购整合阶段，中长期供需差缩窄，大船化趋势加速中小型船拆解，16-17  年出现新增订单缺口，同时造船业受限于钢价上涨，新增订单下降或将持续低迷，将为集运的继续复苏奠定基础。
        低估值二线龙头标的偏好再起，国改是2018  年交运主题投资主线：近期市场在追逐龙头白马的同时，对于低估值的二线龙头开始逐渐关注。交运行业二线龙头业绩增长稳定，确定性强，估值也普遍处于修复阶段。交运子版块中，铁路改革预期最为强烈，或将形成2018  年投资机会。客运调价、土地综合开发是铁改最需关注的方向，实质性推进将对广深铁路带来重大利好。另外还需关注通过兼并重组和集团资源整合的国改标的。
        投资建议
        油价上涨无需过分担心，供给收缩票价提升确定；集运受益宏观景气后周期叠加亚洲春节补库存，运价逐步抬升；市场对低估值二线龙头标关注度逐渐提升；国改是2018  年交运主题投资主线，主题性投资机会需重视。重点推荐：中国国航、南方航空、上海机场、广深铁路、建发股份。
        风险提示
        宏观经济下滑。将对于航空、航运、铁路客运和货运需求带来明显削弱，并且抑制各版块运价提升，对公司业绩将产生利空影响。
        民航局新政以及铁改等政策实施不达预期。相关标的推荐逻辑或将被打破。
        极端事件发生。快递出现连锁反应，负面事件持续发酵；油价持续攀升，拖累业绩增长；集运进入大船交付高峰，拆船速度不及预期等。