兴证期货-锌月度报告：矿供给走向宽松，锌价中长期看空-210803

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行情回顾7月锌价震荡偏强。

锌价迎来一波反弹，月中曾触及23,470元/吨，创自2018年7月以来的新高。

最后一周锌价震荡幅度较大，一度回调至月初的价格水平。

截至5月31日，国内主力合约ZN2107收于22,900元/吨，月涨幅为5.07%。

后市展望及策略建议1.锌精矿供给走向宽松。

二季度主要海外矿企的锌矿产量环比2021年一季度上升4.3%，国内中小型矿山开工率小幅提升，叠加RedDog锌矿三季度的销量预期环比大增15.1万吨，三季度锌矿的供给走向宽松。

这是我们认为供应端利空锌价的主要逻辑之一。

2.锌精矿加工费TC小幅回升，冶炼厂开工动力较强。

国产锌矿加工费为4,150元/吨，进口锌矿加工费为90美元/干吨，冶炼利润水平改善，冶炼厂开工动力较强。

目前的锌矿加工费水平距离国际冶炼长单的价格水平仍有差距，预计锌矿加工费将继续回升，精炼锌供应压力加大。

3.国内下游消费小幅转弱。

2020年7月，锌的各下游消费领域，除氧化锌的PMI高于临界值外，其余各消费领域的PMI均低于临界值。

下游各消费领域中，氧化锌企业的开工率处于历史相对高位，镀锌结构件、压铸锌合金和黄铜企业的开工率则明显下降。

锌板卷企业的产能利用率共计下降了3.32个百分点，镀锌板卷的厂内库存和社会库存均为相对高位，下游开工率整体上季节性转弱。

4.精炼锌库存底部震荡。

今年精炼锌的旺季去库时间段相对较长，春节后国内精炼锌社会库存加速去化，去库幅度较大。

截至目前，精炼锌社会库存处于底部震荡阶段，与历史同期的相对低位。

综上我们认为，主产区夏季限电限产导致精炼锌短期内供给偏紧，支撑锌价回弹以及精炼锌库存底部震荡。

随着三季度锌精矿供给持续走向宽松，用电高峰期过后，供需格局将明显转弱，我们认为锌价中长期大概率下行。

仅供参考。

风险提示：夏季限电限产政策超预期；美元货币政策加码宽松。