天风证券-晨鸣纸业-000488-2017年业绩符合预期，主营基本面有望继续上行，“维持买入评级”-180118

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        事件：
        晨鸣纸业公告业绩预告，预计公司2017  年实现净利润36-39  亿，同比增长74.4%-89%，EPS  为1.57  元-1.73  元。
        点评：
        业绩基本符合预期，量价齐升促增长
        公司2017  年业绩实现大幅增长主要原因在于，1、国家供给侧改革大背景下，造纸行业中小企业受环保政策影响较大，停限产现象增多，导致纸品供给市场收缩，晨鸣纸业作为行业龙头企业，纸机开工率提升，产销量实现增长；2、2017  年木浆期现货价格均出现一定程度抬升从而带动纸价上涨，晨鸣纸业拥有较大产能自供木浆生产线，部分成本锁定，使得终端纸品毛利率提升。
        木浆现货价格有望在2018  年一季度企稳
        我们判断木浆现货价格有望在一季度企稳，主要原因有以下几点：1、一季度到港进口木浆成本上升；2、当前贸易商利润空间收窄，风险增大，谨慎降库动作将有可能导致2-3  月到港木浆减少；3、海外浆厂协同性较好，依然对中国采用控货稳价措施。
        晨鸣纸业作为国内林浆纸一体化产能最完善的纸业龙头企业，公司业绩受木浆价格影响的弹性最大，木浆现货价格若企稳，将成为公司股价上涨的驱动因素。
        公司2018  年新增产能将为公司未来两年贡献超额利润
        根据公司财报公告数据，预计公司2018  年将有3  项新增产能投产，分别是寿光40  万吨阔叶浆生产线，黄冈30  万吨针叶浆生产线，以及寿光51  万吨文化纸生产线，两项新增产能投产将进一步提升公司木浆自给率，造纸成本有望进一步降低；文化纸新增产能投产将为公司纸张产销量提供增量。三个项目投产助力公司产业构架更加完善，机制纸市场占有率亦有望进一步上升，为公司未来两年业绩增长保驾护航。
        我们预计公司2017  年-2018  年实现净利润38  亿，51  亿，当前股价对应PE为9.5  倍，7  倍，估值偏低，且我们判断2018  年浆纸行业整体盈利情况有望继续提升，具备估值修复空间，维持“买入”评级。
        风险提示：银行借款利率持续上行，财务费用增长较大；融资租赁业务出现违约风险，计提还账准备增加；木浆价格不达预期，主营业务盈利能力下滑。