华泰证券-柯利达-603828-拟定增收购智慧建筑公司赛翼智能-180119

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        拟定增3.69  亿元收购赛翼智能70%股权，完善产业链布局
        公司1  月18  日晚公告，董事会决定通过非公开发行方案，拟非公开发行6604.54  万股，募集资金3.69  亿元，计划将其中2.59  亿元用于收购广东赛翼智能科技有限公司70%的股权，1.1  亿元用于偿还银行贷款。定增将帮助公司拓展建筑智能化服务能力，延伸产业链，同时有助于公司降低资产负债率，有利于公司稳健发展。我们预计公司2017-2019  年分别实现净利润0.60  亿元、0.85  亿元、1.08  亿元，EPS  分别为0.18  元、0.26  元、0.33  元，目标价12.48  元-13.00  元，维持“增持”评级。
        形成“外装+内装+建筑智能化”的综合产业链
        公司此前建筑智能化服务能力相对欠缺。赛翼智能是国内专业智能化系统解决方案提供商，业务涵盖建筑智能化、云计算数据中心、智慧城市、智慧社区产品四个板块，具备建筑智能化服务能力。建筑智能化是公司建筑装饰业务的延伸，也是行业未来发展方向之一。公司通过收购获得前沿的建筑智能化服务能力，形成“建筑外装+建筑内装+建筑智能化系统集成”综合产业链布局，有利于提升公司核心竞争力。
        项目承接能力有望提升，业务协同效应可期
        赛翼智能在国内建筑智能化领域深耕多年，拥有多项建筑智能化资质，包括“建筑智能化工程设计与施工贰级”、“机电设备安装工程专业承包三级”、“安全技术防范系统设计、施工、维修（三级）”、“信息系统集成及服务（三级）”等诸多资质，且正在积极申请“电子与智能化工程专业承包一级”资质。收购完成后公司有望依托赛翼智能在智能化项目领域的竞争力，在EPC  和PPP  项目中承担更多角色，减少外包成本，发挥协同效应。
        偿还银行贷款缓解财务压力
        公司2016  年收购四川域高时向银行借款1.64  亿元，增加负债规模。截至2017  年9  月30  日，公司资产负债率为65.59%，高于行业平均水平。居高不下的资产负债率使公司面临着较高的财务风险，也在一定程度上限制了公司的盈利能力和可持续发展能力。公司拟使用定增募集资金中1.1  亿元用于归还两笔专项银行长期贷款，预计归还长期银行贷款后，资产负债率将降低至57.23%，回归行业正常水平，有利于公司稳健发展。
        业务整合提升盈利能力，业绩承诺增厚业绩，维持“增持”评级
        收购赛翼智能有利于公司提升智能建筑装饰一体化服务能力和订单获取能力，进而提升盈利能力。此外，赛翼智能承诺2018-2020  年净利润分别不低于3500  万元、4600  万元和6000  万元，增厚公司业绩。我们预计公司2017-2019  年分别实现净利润0.60  亿元、0.85  亿元、1.08  亿元，EPS  分别为0.18  元、0.26  元、0.33  元。假设定增和发行顺利实施，备考业绩预测2017-2019  年净利润分别为0.60  亿元、1.20  亿元、1.54  亿元，全面摊薄后EPS  分别为0.18  元、0.30  元和0.39  元。维持“增持”评级。
        风险提示：定增收购顺利实施存在不确定性；收购后业务整合不及预期；建筑装饰业务下游需求不及预期；行业竞争加剧带来毛利率下降。