天风证券-纳思达-002180-美国税改政策影响正面，2017年业绩有望大幅增厚-180118

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        事件：公司发布公告，对美国税改对公司2017  年业绩产生的影响及商誉减值等相关问题向深圳证券交易所中小板公司管理部进行了回复。
        美国税改政策将对公司2017  年业绩产生正面积极影响  根据美国最新公布的税改法案，美国联邦企业所得税率将从现在的35%降至21%。公司牵头的联合投资者在2016  年完成了对利盟国际有限公司的收购，并将利盟公司纳入合并报表范围。利盟公司作为美国企业，在全球范围内开展业务，其在经营过程中除了在美国当地获取利润外，亦会产生海外利润，法案的通过与生效，能有效地减轻利盟公司的企业所得税税负而该项法案的实施，将对公司2017  年财务报表产生影响。就2017  年度财务报表影响而言，主要是对递延所得税资产和负债的确认方面产生重大影响。公司公告预估数据显示：法案的实施将增加2017  年度归属于上市公司股东的净利润约13.01-16.29  亿元。注意到公司此前披露对于2017  年全年业绩指引区间为-5.57  亿至-1.57  亿元，将有可能大幅增厚2017  年净利润。
        公司同时回复关于商誉减值的问题，公司及利盟管理层已委托第三方独立评估机构对利盟的股权公允价值进行评估，以协助公司管理层判断收购利盟形成的商誉是否发生减值。我们注意公司此前公告，收购利盟确认的商誉为1877220  万元，截止到2017  年6  月30  日，商誉为1386114  万元，减少了491107  万元，主要是出售软件业务ES  资产包所致。而公司前三季度产生亏损的核心原因是收购利盟之后产生的相关财务费用提升，并不涉及到利盟公司经营层面发生恶化。我们看到，利盟前三季度经营一切正常，运营指标并无发生异常波动，因此判断产生商誉减值的可能性不大。
        从纳思达自身的主营业务来看，打印机耗材SoC  领域的龙头地位和成长路径清晰。1  艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因，核心逻辑在于公司全产业链布局，闭环系统已然形成。2  公司具有IP  核设计的核心技术，拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持；3  公司最新的主控SoC  芯片将延续行业闭环特征，面向公司重点拓展的激光打印机市场，以5  年为维度考量，激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三，随着销售的大幅增加，对主控SoC  芯片的新需求增量空间极为广阔，给业绩增长带来的弹性十分明显；4  针对打印机耗材的芯片应用，可替代空间尚且非常巨大。
        基于税改方案对于2017  年业绩的影响，我们上修2017  年盈利预测，预期2017-2019  年EPS  为0.94/1.12/1.39  元，维持“买入”评级。
        风险提示：税改影响净利润金额尚需最终确认；公司收购利盟整合不达预期