华创证券-利尔化学-002258-受益草铵膦高景气，业绩增长超预期-180118

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        事项：
        公司公布  1  7  年业绩预告，1  7  年共实现收入  3  1  亿元，同比增长  55.6%，归母净利润  4  亿元，同比增长  93%，其中单四季度收入  12  亿元，净利润为1.7  亿元。
        主要观点
        1.四季度草铵膦价格大涨，公司业绩增长超预期
        草铵膦价格自8月从17万元/吨上涨至目前20万元/吨，公司16年已基本完成技改，现有草铵膦产能5000吨，目前生产工艺成熟，成本属行业较低水平，此次大幅受益产品价格高景气，推动公司业绩增长超预期。产品价格每上涨1万元/吨（含税），公司业绩将增长3800万元。
        2.广安项目进展顺利，推动公司未来业绩持续增长
        公司17年8月拟公开发行8.5亿元可转债，募集资金用于在广安建设10000吨草铵膦、1000吨氟环唑和1000吨丙炔氟草胺，这几个项目有望成为公司未来的主要增长点。尤其是草铵膦，受益于百草枯禁用，草铵膦需求大幅增长，但供给端受限于较高生产壁垒，行业新增产能有限，产品维持高景气。公司新产能成本有望较目前进一步降低，即使将来产品价格出现回调，预计公司仍能保持较好盈利。
        3.投资建议
        除上述草铵膦业务外，公司氯代吡啶类业务较为平稳，快达农化（控股子公司）光气类业务未来也有望保持高盈利。我们预计公司2017-2019年净利润分别为4、5.2、6亿元，对应EPS分别为0.77、0.99、1.15，目前股价对应PE分别为21X，16X，14X，给予“推荐”评级。
        4.风险提示
        新产能建设低于预期，产品价格大幅下滑。