东方证券（香港）-海外宏观每月观察（2021年8月）：滞涨和经济衰退会来临吗？-210809

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7月美债利率反弹过后再次走低，跌破1.2%的水平。

美联储缩表计划未变，为何利率不升反降？关键变化是增长的不确定性和偏悲观的情绪近期占了上风。

环球新冠疫情感染数字的担忧上升，美国经济复苏的不确定性，中国超预期的监管风暴等事件都是推动7月整体市场走向更为谨慎的因素。

下半年的经济会走向衰退吗？我们认为经济虽然有回落压力，但还会受到超过历史水平的超额储蓄支持，经济还处于恢复区间，尤其近期就业恢复的确定性比较高。

但相对于经济增长的不确定性，通胀维持较高水平的确定性更高，需要关注下半年的滞涨风险。