新时代证券-新安股份-600596-业绩符合预期，有机硅龙头将迎爆发期-180116

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        事件
        公司发布业绩预告，预计2017  年度实现归母净利润5.12  亿至5.51  亿，同比增加560%至610%，实现扣非归母净利润1.77  至2.16  亿元。出让杭州工商信托股权取得2.84  亿投资收益，大幅增厚全年业绩。
        四季度业绩符合预期，有机硅涨价大幅推升公司毛利率：
        虽然受厂区搬迁以及新安迈图有机硅产线技改扩产影响，公司第四季度营收环比略有下降，但受益于有机硅DMC  价格从三季度22500  元/吨（均价）上涨至第四季度28000  元/吨（均价），公司第四季度单季毛利率环比由16.49%大幅提升至21.37%；目前公司有机硅装置已满负荷生产，而DMC价格已上涨至29000  元/吨，公司盈利水平将进一步提升。
        有机硅供不应求，行业拐点已现：
        成本端的支撑、产能增速放缓以及需求的强劲增长推动有机硅行业反转。金属硅与煤价上涨推高有机硅成本；2018  年全球未有新的产能规划，全球企业开工率目前维持在极限的90%左右；未来几年全球有机硅需求增速将保持6%左右。我们预计2018  年全球有机硅单体消费量将达510  万吨，相较于全球有效产能483.5  万吨，将出现约30  万吨左右的供给缺口。
        上下游产业链完整，公司将充分受益有机硅景气周期：
        公司有机硅上下游产业链完整，上游生产原料金属硅粉的自给率达85%以上，另有30%的氯甲烷来自于草甘膦的副产物，成本优势明显；中游拥有有机硅单体权益产能29  万吨，并计划于2019  年新建15  万吨产能，建成后将是国内最大的有机硅生产企业；下游拥有硅橡胶等四大产品，将最大程度受益于行业景气。我们预计DMC  每涨价1000  元/吨，公司（DMC  产能以17  万吨计）净利润将增厚1.09  亿元。
        盈利预测及评级：我们预计公司2017  年到2019  年净利润为5.36，7.45和10.00  亿元，目前股价对应P/E  15、11  和8  倍。公司是传统的有机硅龙头企业，将充分受益行业景气，首次覆盖，给予强烈推荐评级。
        风险提示：有机硅需求不及预期；环保造成计划外停产