国联证券-迈克生物-300463-发光助增长，渠道赢未来-180116

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        投资要点：
        诊断行业春天来临，优质龙头受益明显
        诊断需求的持续增长，加上产业政策密集落地带来的鼓励和扶持，体外诊断行业迎来发展的春天，未来有望保持15-20%的速度增长。公司是体外诊断行业布局最为全面的企业之一，纵向建立了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、  POCT、生物原料等技术平台，横向完善商业渠道布局，综合竞争力较强，有望率先受益于行业的高景气度而快速增长。
        发光仪器梯度式覆盖，推动试剂持续高增长
        化学发光产品是公司自主产品业绩的主要增长点，目前公司120速发光仪器市场保有量近1600台，发光试剂检测项目46项，单台仪器年试剂产出约18万元。18年300速发光仪将上市推广，助力发光产品向高级市场渗透，形成了从中低、到中高端的梯度式产品覆盖，有望推动化学发光持续高增长。
        产业链不断完善，渠道布局初成
        公司于今年5月携手德国凯杰设立迈凯基因从而进入分子诊断领域，完成加斯戴克100%股权收购，完善了血球检测业务。在渠道布局方面，公司新增8家商业子公司，预计17年将为母公司带来4000万元以上利润，同时将带动公司自主产品的销售放量。目前公司已经拥有12家渠道子公司和17个办事处，覆盖全国的渠道网络基本形成，随着渠道整合效果的显现，加上打包服务医院数量的增加，公司将逐步进入业绩释放期。
        盈利预测和评级
        预计17-19年EPS分别为0.70、0.85、1.03元，对应1月15日收盘价21.22元，PE为30、25、21倍。公司化学发光持续放量，渠道及产品线效果逐步显现。参照可比公司，结合公司发展状况，我们认为18年合理PE为32-35倍，给予12个月目标价27.20-29.75元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示
        毛利率下滑超预期；渠道整合效果不及预期。