平安证券-降解塑料行业全景图：供应与需求高增，机遇和风险并存-210809

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塑料污染亟待解决，各国出台政策支持降解塑料的使用：塑料已成为我们日常生活中的必需品，如快递包装、外卖打包盒、超市购物袋等；近年来塑料的消耗量不断增长，带来的环境污染问题日益显现，对人类的健康和生态环境带来极大的危害。

塑料污染的治理主要应从源头减量、回收、替代、清理四方面入手，其中用在自然环境中可降解的塑料替代传统塑料是上述治理工作的重要一环。

目前全球各国纷纷出台政策鼓励降解塑料的使用，我国2020年也出台了新版禁塑令，支持降解塑料的推广使用。

PBAT和PLA是我国降解塑料发展的重点品种：目前全球应用的降解塑料中，传统的淀粉基部分降解塑料仍占38%的比例，而PLA和PBAT分别占全球市场的25%和24%。

目前，中国生物可降解塑料上游原料如乳酸、PTA、AA和BDO，以及下游应用产业均已成熟，目前国内已披露新建拟建产能以PBAT和PLA为主，两种塑料国内均已实现全产业链技术突破。

供应和需求高增，风险和机遇并存：目前降解塑料在一次性塑料消费量中的占比很小，具有很高的替代市场空间，尤其是在快递包装袋、日用塑料袋、一次性餐具等重点领域。

但是当前面对的市场阻力也不小，主要还是降解塑料相对于传统塑料的高成本，因此市场的增长需要政府指导下打通产业链的各个环节。

原材料基本供应充足：降解塑料的上游原材料玉米、PTA、AA和BDO整体上供应充足，长期看还有大量新增产能，不存在供应风险。

PLA和PBAT盈利能力受原材料影响较大，当前盈利较好：按照年产10万吨聚乳酸塑料粒子计算，估计当前价格下，每吨PLA塑料粒子的净利润在11000元左右。

按照年产10万吨PBAT塑料粒子计算，当前价格下每吨PBAT塑料粒子的净利润在2000元左右。

投资建议：塑料污染的加剧催生了生物降解塑料行业，目前来看该行业处于产业爆发的前期，预计未来3-5年内供应和需求都将高速增长，风险和机遇并存。

从产品来看，目前最有可能占据较大市场份额的是PLA和PBAT，我们建议关注PLA和PBAT产业链中质地优良的公司，包括中国石化、万华化学、恒力石化、长鸿高科、瑞丰高材、华鲁恒升、彤程新材、金发科技和金丹科技。

风险提示：1）市场需求风险；2）政策风险；3）原料价格波动；4）技术不及预期。