国泰君安-西王特钢-1266.HK-显著的价值重估潜力，首次覆盖予“买入”评级-180118

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        在供给持续收缩的背景下需求持平。我们预计整体上钢铁需求将在2018  年持平。钢铁产能的净减少将在2018  年延续但其幅度将相对2017  年趋弱，源于我们预期在钢铁行业整体利润较高的背景下，部分高炉/电炉炼钢产能将进入市场并且这类产能的产能利用率可能将在2018  年继续攀升。我们预计2018  年粗钢实际总产能下滑4,100  万吨，但这对2018年钢铁价格的影响将一部分地被新电弧炉产能在淡季所带来的冲击所抵消。
        吨毛利在2018  年继续上扬。我们认为2018  年铁矿石价格由于国际龙头持续产能扩张的原因而温和下降。这也是基于较高的2018  年钢铁价格中枢背景下预期吨毛利持续上扬的关键因素。
        我们预计西王特钢的净利润将在2018  年进一步地增厚22.7%。我们认为更加紧绷的供需状况将在2018  年持续地催化国内的钢材价格。基于对2018  年原材料价格温和回撤的预期，西王特钢2018  财年的盈利估计将继续攀升。
        我们认为西王特钢：1)与香港同行上市公司相比在估值大幅折价，但同时却实现不俗的盈利的情况下使得其估值非常具有吸引力。2)铁轨产品产能投产后盈利上浮的潜力。3)强劲的2017  财年/2018  财年的盈利弹性，将佐证其估值具备一定上行空间。基于0.70  倍2018财年市净率，我们对西王特钢的目标价为2.25  港元，首次覆盖给予“买入”的投资评级。