安信证券-捷成股份-300182-重点关注2018年在影视内容及数字版权业务上的持续发力-180118

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        ■数字技术领域，公司是国内最具实力的专业音视频整体解决方案产品提供商之一。公司上市之后，不断加强技术投入与渠道建设，公司音视频业务快速增长，市场占有率不断提升，跃居行业龙头。公司战略收缩传统主业，并加大在云技术平台、虚拟现实、增强现实的技术研发与市场推广，积极布局新技术领域。
        ■捷成文化品牌落地，整合资源完善影视产业链。公司于2013  年起通过投资或并购的方式切入影视内容制作领域，2016  年成立捷成世纪文化产业集团，将旗下相关影视类公司转至该平台，持续加大内容板块的投入与业务整合，充分利用平台优势、业界资源优势，做强影视内容板块。
        ■数字版权生态建设日趋完善，版权业务贡献新的业绩增长点。公司收购华视网聚后，发展至今，影视版权分发与运营已成为公司核心业务。在版权分发体系中，产业链上游为影视内容的出品方、发行方以及版权拥有者，下游为各平台/端口，华视网聚连接产业链上游的版权供给与下游的数字内容需求方，以内容为本，为整条产业链提供价值增值服务。
        ■依托“技术+内容”优势，数字教育云平台落地。公司依托自身音视频创新科技、内容制作、数字版权运营、跨网跨屏全价值链运营的特有产品布局，经过多年研发，将数字云平台服务与运营拓展至教育领域，实现特定场景下2C  端的数字文化及增值内容服务目标。
        ■投资建议：预计公司2017-2019  年净利润分别为12.99  亿元、17.60亿元、21.55  亿元，EPS  0.50  元、0.68  元、0.84  元，对应当前股价PE  为19、14、11  倍。公司各项业务稳健发展，2018  年重点关注其在影视内容、版权分发业务上的持续推进，公司作为内容输送方，在版权分发环节已建立起一定的先发优势与规模优势，考虑公司过去3  年的高复合增长性以及未来版权分发市场的广阔空间，我们给予公司2018  年25  倍目标PE，对应目标价17.00  元。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
        ■风险提示：版权市场竞争加剧、影视内容监管政策超预期、参投电影票房表现不及预期等风险