平安证券-新奥股份-600803-从集团战略角度看低估值高弹性-180119

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        平安观点：  
        大格局，打造清洁能源中上游平台：新奥股份是新奥控股投资有限公司（下称“新奥集团”）旗下三个上市公司之一，主要布局清洁能源的中上游资源。目前新奥股份及其控股集团在清洁能源中上游资源的布局主要包括：（1）舟山  LNG  接收站，预期  2018  年下半年投产；（2）煤制气和煤层气，未来此两项可每年供应  3.6  亿方天然气；（3）受让澳大利亚第二大油气上市公司  Santos  10.07%的股权等。新奥集团在天然气产业深耕多年，所控股的另外一家上市公司新奥能源是国内五大燃气公司之一，有着强大的天然气销售网络和销售能力。新奥能源和新奥股份是集团清洁能源战略的两个重要组成部分，未来将形成强有力的云补和支撑。
        能源价格将是公司  2018  年业绩的主导因素：公司业绩受到原油、煤炭、天然气等能源价格和需求情况的影响较大，其中原油价格直接影响海外子公司  Santos  的盈利情况，煤炭等价格影响到甲醇和二甲醚的价格，进而影响公司的业绩。本文认为，受到全球需求温和扩张及  OPEC  减产协议的影响，2018  年原油价格中枢仍将上行；煤炭等价格由于受到供给侧改革的影响，2018  年保持高位的概率较大；这些都将对公司  2018  年的业绩形成有力支撑。
        投资建议：控股集团着力将新奥股份打造为“清洁能源的中上游平台”，公司定位和发展方向清晰，未来发展空间广阔。受到海外子公司  Santos大笔资产减值计提的影响，公司  2017  年业绩未能完全释放；本文认为在当前的油价环境下，Santos  在  2018  年再次进行大笔资产减值计提的概率不大，公司  2018  年业绩高增长的确定性强。预计公司  2017-2019  年的EPS  分别为  0.67  元、1.39  元、1.84  元（暂不考虑将进行的配股摊薄），对应当前股价的市盈率分别为  22  倍、10.4  倍、8  倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：（1）原油、煤炭价格大幅下跌；（2）LNG、甲醇、二甲醚等主营业务遇不可抗力而停产。