华鑫证券-正泰电器-601877-EPC项目再签大单，“光伏﹢低压电器”共同推动业绩稳健增长-180119

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        相关事件：
        2018年1月17日公司发布公告，公司全资子公司浙江正泰太阳能科技有限公司（以下简称“正泰太阳能”）中标埃及三个光伏EPC项目，三个项目交流端总装机量120兆瓦，中标总金额约1.47亿美元。
        投资要点：
        光伏EPC海外签订大单，18年将直接贡献业绩。本次签订的埃及三个EPC项目规模分别为50MW/50MW/20MW，总规模120MW，总金额约1.47亿美元（按当期汇率折算约9.42亿人民币），业主方控股股东均为ACWA  POWER。ACWA  POWER是一家沙特公司，专注于大型电站的开发、投资和运营，目前已经在中东、北非和东南亚等多个区的11个国家投资超过了22GW的电站。本次三个EPC项目预计2018年全部能并网发电结算收入，将为公司2018年业绩带来直接贡献。
        户用光伏龙头，  2018年户用光伏在发挥渠道优势后有望爆发式增长。2017年公司户用光伏取得了快速的发展，2018年公司将更好地利用原有低压电器约600个左右一级经销商、3000个左右三级经销商的渠道资源，大力拓展户用光伏业务。目前公司已经完成了自身户用光伏产品的标准化和品牌建设，我们预计2018年公司户用光伏新增装机户数有望达到15万户以上，较2017年的3-4万户的新增装机户数而言将出现爆发式增长。
        低压电器业务稳步发展，未来市场需求仍有稳定预期。2017年上半年公司低压电器业务实现收入63.54亿元，同比增长15%。整体而言公司低压电器业务的市占率仍在逐步提升，未来随着分布式光伏和分散式风电的发展，以及储能系统的商业化，各种微网、离网系统对低压电器的需求将会进一步增加。
        截至2017Q3公司光伏电站运营规模已达1.93GW，光伏发电收入为公司业绩增长提供新动力。截至2017Q3公司运营的光伏电站中，集中式电站合计约1.43GW、分布式电站合计约0.50GW，光伏发电收入约12.82亿元，占2017年前三季度总营收已达到8.05%。未来公司每年还将继续扩大运营光伏电站的规模，我们预计每年公司仍将保持600MW左右的新增运营规模。
        盈利预测：在低压电器业务稳健增长的前提假设下，公司受益于自身光伏业务尤其是户用光伏的快速发展，未来整体业绩有望继续实现稳健增长。我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为1.377、1.695、1.993元，首次给予其“推荐”的投资评级。
        风险提示：户用光伏发展不及预期；低压电器增速不及预期；光伏电站发电小时数不及预期等。