中国银行-经济金融热点快评2021年第131期（总第567期）：PPI涨幅高位磨顶，CPI涨幅低位收敛-210809

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国家统计局数据显示，2021年7月，CPI同比上涨1%、环比上涨0.3%，PPI同比上涨9%、环比上涨0.5%。

主要关注点如下：第一，国际大宗商品价格支撑PPI涨幅持续高位运行。

7月份，PPI同比上涨9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

主要受三个因素影响：一是生产资料价格上涨是主要动力。

7月份，生产资料价格上涨12%，影响PPI上涨约8.95个百分点；生活资料价格仅上涨0.3%，影响PPI上涨约0.08个百分点。

二是石油、煤炭相关行业价格大幅上涨。

截至7月底，CRB现货综合指数和布伦特原油期货价格分别同比上涨48.8%和77.76%，带动国内黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业等相关行业价格分别上涨了54.6%、48%和45.7%。

三是新涨价因素支持作用强劲。

今年以来PPI新涨价因素影响持续扩大，由1月份的1个百分点涨至7月份的6.9个百分点。

第二，猪肉价格降幅扩大导致CPI涨幅低位收敛。

7月份，CPI同比上涨1%，涨幅比上月收窄0.1个百分点。

其中，翘尾因素较上月回落0.3个百分点，新涨价因素则较上月扩大了0.2个百分点。

一是猪肉产业链恢复叠加上年高基数影响，猪肉价格继续下探。

7月份，猪肉价格同比下降43.5%，降幅比上月扩大了7个百分点。

二是上游原材料价格上涨传导效应显现，带动工业消费品价格涨幅扩大，7月份，飞机票、汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨53.5%、25.4%、28.2%和13.5%。

从环比来看，CPI环比由降转涨，7月份CP环比上涨0.4%。

主要是由于强降雨等极端天然提高鲜菜成本，暑期出游和油价上涨导致飞机票、旅游等价格上涨。

第三，PPI-CPI“剪刀差”再创新高，需要关注行业发展不平衡问题。

2021年以来，我国PPI-CPI“剪刀差”呈不断扩大态势，7月份达到8个百分点，创历史新高。

上中下游产品价格不同步影响不同行业的利润增长。

一方面，原材料工业价格上涨推动上游行业利润增速领先，1-6月份，黑色金属矿采选业、化学纤维制造业等行业两年平均利润增速分别为257.57%、183.24%；另一方面，中下游行业企业议价能力弱，终端消费品类价格无法随着原材料价格同步上涨，企业被迫承担成本上涨压力，1-6月份，皮毛制品及制鞋业、纺织服装业等行业两年平均利润增速分别为19.98%、-17.31%。

第四，预计8月份PPI涨幅将保持高位，CPI涨幅将继续回落。

PPI仍将保持高位运行，涨幅或有所收敛：一是大宗商品价格继续大幅上涨的动力趋弱。

我国大宗商品保供稳价政策效果将进一步显现，美联储货币政策转向预期升温。

二是PPI翘尾因素变小，由7月份的2.1个百分点进一步降至8月份的1.7个百分点。

CPI涨幅将进一步低位回落：一是猪肉价格下行仍将是CPI的主要拖累。

当前能繁母猪存栏量仍处于高位，未来猪肉价格将保持低位运行。

二是CPI翘尾因素影响减弱，8月份降至0。