华创证券-网宿科技-300017-净利润环比大幅提升，毛利率预期两个季度环比增长，2018Q1有望继续环比改善-180119

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        事项：
        公司公布2017  年业绩，净利润7.5-8.5  亿；同比-40%~-32%。
        主要观点
        1.公司Q4  单季度边际改善显著
        以业绩中值8  亿为准，Q4  单季度利润为2.28  亿，环比增长了46.2%，扣非后增长58%；收入预期环比也有两位数的增长，毛利率相对Q3  持续提升；Q4  单季度逐步好转的因素：一方面，四季度互联网新业务较多，“吃鸡”游戏海外加速基本是网宿提供，直播答题又迎来的新高潮（预期带动Q1  持续向好）；另一方面，价格战已经趋稳，目前的cdn  价格基本维持在10  元/Mbps/月，未来竞争有望从价格竞争逐步向产品竞争转移；同时公司产品结构逐步好转，增值服务业务占比不断提升，带来毛利率不断提升。
        2.展望2018  年，公司有望从底部逐步反转
        一方面：直播业务随着直播答题这类综艺节目的出现，给了直播公司变现的商业模式，公司的客户质量将不断提高，节目内容将更加丰富，对流量消耗也将更大；另一方面，公司在海外收购的公司在2018  年有望扭亏，海外收购公司是在2017  年Q2  并表的，2017  年体现了约4500  亏损；同时收购也产生了约5000  万的费用。
        3.投资建议
        我们预计2018  年单季度利润逐步回升，扣除海外收购带来约0.95  亿的费用影响，调整公司盈利预测值，预期2018  年传统业务有望实现11.2  亿（25%+)，对应的PE  为24x；2019  年预期实现14.5  亿（30%+），对应PE  为18x；维持“推荐”评级。
        4.风险提示
        CDN  行业价格下滑时间持续超预期。