华创证券-亿联网络-300628-2017年业绩预告：传统sip电话稳步增长，VCS翻倍增长-180119

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        主要观点
        1.全球SIP  PHONE市场持续增长，公司2017年收入和利润保持了高速增长
        2017年拉动公司收入增长的主要还是SIP电话终端，业务收入增长最快的是美洲和欧洲区域。但公司Q4单季度的增速略低于前三季度的表现，一方面，Q4单季度收入增速为36.4%，低于大家预期，主要是受人民币升值影响，公司由于90%以上的产品是出口，2016年底汇率约在6.9左右；2017年Q4汇率平均约在6.5左右，这部分汇率升值了5%；另一方面，受税收优惠的影响，2016年Q4集中体现了过去两年的税收优惠，而2017年税收优惠是平摊到每个季度体现；2016年Q4公司产生汇总收益及税收调整收益约0.37亿元。
        2.公司产品性价比突出，不断加大研发投入，确保产业领先地位
        公司在SIP统一通信终端市场保持较强竞争力，与客户长期保持良好的沟通与合作关系，拥有以渠道代理为基础，业务覆盖全球106个国家的销售网络，销量稳步增长；2017年，公司在大客户业务上的策略是，提升与现有客户的合作深度，通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功，从而进一步提升现有客户的销售量及粘性；进一步开拓新客户。
        VCS业务：推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800。作为VCS视讯终端的高端产品，  VC800的推出意味着公司拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS终端；终端产品的音视频性能、视频处理能力、网络抗丢包能力进一步提升，奠定了公司在VCS终端的领先地位；VCS视讯业务翻倍增长，预期2017年实现收入1个亿。
        3.投资建议
        我们看好SIP行业的未来成长，随着渗透率的不断提升，公司的市场份额不断提高，业绩高增长有望持续；我们调整2017、2018年的业绩为5.8亿（35%+）、8亿（35%+），对应的PE为31x、22x；维持“推荐”评级。
        4.风险提示
        产品降价的风险；汇兑损失的风险；新技术替代的风险。