东吴证券-晨会纪要-180119

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        宏观
        投资统计“缺口”是因为地方数据“挤水分”吗？  1  月  18  日国家统计局公布，1-12  月城镇固定资产投资累计同比增长  7.2%，与前值持平，而我们测算的增速数据低于统计局数据，可能源于统计局对2017年8月起的固定资产投资基期数据做过较大幅度下调，以对地方经济数据挤水分，其中吉林、甘肃、宁夏、辽宁、内蒙古、天津的投资增速回落较大。
        行业
        固收：考虑地方经济数据挤水分下调  2018  年基建投资增速预测至  10%~13%：挤水分主因：1）经济高质量发展的客观要求；2）全国  GDP  统一核算改革压力；3）中央或者上一级政府部门发现数据造假。挤水分对全国固定资产投资增速、GDP  增速、财政支出特别是基建支出影响较大，进而可能对地方政府负债率和城投债估值形成冲击，城投债利差可能进一步走阔。
        证券行业：结构主动优化，龙头集中度提升——观海外投行兴衰，悟国内券商未来：国内券商同质化严重，和二级市场相关度过高，集中度有待提升；而未来券商业务结构将主动优化，机构业务、场外业务等占比将逐步提升；龙头券商也将掌握更更多的创新业务竞争要素，集中度将继续提升，重点关注有望成长成为行业新龙头的华泰证券。
        金融工程：纵览转债市场，探索“价值投资”：可转债自  2017年以来发行加速，可转债具有债性和股性，其转股溢价率衡量了可转债价格相对于转化价值的溢价程度，转股溢价率高一定程度上表明投资者预期正股价格会继续走高；当前转股溢价率较低，未来可转债估值可能上涨。而纯债到期收益率越高，纯债溢价率越低，可转债的债性越强，投资可转债越安全，当前纯债到期收益率较高、纯债溢价率较低，后市价格可能反弹。
        推荐个股及其他点评
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