中信证券-化肥行业景气度盘点：发改委约谈重点化肥企业，国内供给或改善-210809

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近日，发改委约谈重点化肥企业，要求企业合规经营，避免囤积居奇。

企业表示将减少对外出口，优先保障国内化肥供应，国内紧供给局面或将改善。

但是化肥原料端价格支撑依然显著，国际肥料涨价大背景下，预计国内化肥价格下滑风险较小，短期将高位调整。

长期看国际、国内需求向好，而供给不足，国内化肥价格仍有可能维持在高位。

国际国内需求向好，紧供给下国内肥料价格持续上涨。

全球作物上涨周期带动肥料价格周期上行，受疫情影响，国外化肥企业开工有限，全球供应偏紧，价格持续上涨，主要的化肥产品如氯化钾、磷酸一铵、尿素的价格较年初的平均涨幅均在80%以上，磷酸二铵的价格较年初上涨也在50%以上；国内化肥价格也水涨船高。

据百川资讯统计，氯化钾均价在3256元/吨，磷酸一铵、二铵均价在3252、3209元/吨，尿素均价2743元/吨，较年初分别上涨79.89%、76.84%、47.54%和74.89%，化肥价格处近8年新高。

发改委约谈重点化肥企业，国内供应或有改善。

近日，国家发展改革委员会（发改委）约谈重点化肥企业，要求企业合规经营，避免囤积居奇、哄抬价格、散布涨价信息等。

参会企业表示将暂不安排化肥出口，保障国内化肥市场供应。

7月29日，中农控股下发《关于进一步做好化肥市场供应保障的通知》，全力做好化肥保价稳价工作。

实际上，在肥料储备期进行稳价保供的工作指示久而有之，年初春耕期发改委即做出过相关的稳价通知，即便是在化肥价格较为低迷的2016年，发改委也在春耕期做出相关通知要求保障化肥供应和价格基本平稳。

受国际化肥价格过高的影响，国内化肥出口较2020年显著增加。

据海关总署统计，1-6月份我国累计出口各种肥料1624万吨，同比增幅36.1%，其中尿素累计出口242万吨，同比增长40.9%，磷酸一铵190万吨，增长53.3%，磷酸二铵出口322万吨，增长58.4%，暂停肥料出口有望改善国内肥料的供应。

原料端价格支撑依旧显著。

受全球通胀及供需偏紧影响，大宗商品价格上涨显著，化肥的原料价格上涨显著。

尿素方面：据百川资讯统计，7月动力煤均价884元/吨，合成氨均价4544元/吨，年同比上涨85.23%/80.13%；磷肥：磷矿石、硫磺及硫酸均价分别为525/1595/712元/吨，年同比分别上涨31.47%/155.2%/544.55%。

化肥的价格段支撑依旧显著，磷酸二铵的行业平均毛利目前在155元/吨，远低于去年同期的312元/吨，磷酸一铵及尿素的毛利则分别为792/1814元/吨，去年同期分别为273/1580元/吨，磷酸一铵上涨显著主因南美地区供需偏紧，价格上涨显著所致。

化肥价格有可能维持高位。

国内化肥价格上涨，除出口导致的国内供给偏紧外，还与原料价格支撑相关。

目前国内正处于秋季备肥期，发改委约谈后，预计化肥的价格将在短期内保持稳定，但国际化肥价格持续上涨，国外需求依旧强势的大背景下，国内价格很难独善其身。

部分化肥，如钾肥，国内进口依赖明显，而受限于国内247美元/吨的大合同价，国际钾肥优先运往价格上涨显著的巴西、东南亚、欧盟等地，国内自6月份后港口到货较少。

近期受台风影响，港口仅有少量美盛合同钾肥到货，国内主要的生产企业藏格控股的实际产能目前仅100万吨/年左右，更加剧了国内供应的紧缺，尽管7月份开始亚钾国际钾肥回国销售，但其产能仅25万吨/年，因而预计国内钾肥价格下滑风险较小。

除限制化肥涨价外，提升作物产品价格或许更有利于维护农民的收益。

风险因素：全球流动性快速收紧；粮食价格大幅下跌；肥料需求不及预测；政策风险。

投资策略：持续关注国内相关政策对化肥企业的指导，布局国内的主要化肥供应企业，重点推荐即将复牌的国内钾肥龙头盐湖股份，扩产在即的亚钾国际，磷复合肥龙头新洋丰及云图控股，持续完善产业链布局的川发龙蟒等，建议重点关注磷肥龙头云天化。