国泰君安-电信服务行业：运营商2018年将保持平稳增长-180119

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        中国移动、中国联通和中国电信分别在2017  年首11  个月新增98.9  百万/  65.9  百万/  55.4百万4G  用户，增长放缓，因较大的4G  用户规模和市场竞争激烈。我们预计中国移动、中国联通和中国电信在2018  年分别新增60.0  百万/  40.0  百万/  35.0  百万4G  用户。
        我们预计2018  年中国移动/中国联通/中国电信的混合移动ARPU  分别同比增长1.4%/3.1%/  2.8%。尽管电信运营商的4G  ARPU  下滑，但由于4G  用户数的上升，预计混合移动ARPU  将呈现温和增长态势。
        与互联网公司合作更为频繁。电信运营商与互联网公司合作推出数据流量卡。用户可以用这些数据通信卡免费使用相关的互联网公司的平台和应用程序，而不用扣除数据通信量。
        维持“跑赢大市”的行业评级。行业首选为中国电信(00728  HK)，投资评级为“买入”及目标价为4.70  港元，目标价相当于14.8  倍2018  年市盈率及13.6  倍2019  年市盈率。中国电信可受惠于良好的固网网络和800MHz  的频谱。