国金证券-社会服务行业：临空国际免税城启动建设，预期市内免税政策能进一步放开-180114

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        本周行情回顾  
        本周沪深300指数上涨2.08%，CS餐饮旅游指数上涨0.06%至7170，成交额107.22亿，两市共成交2.50万亿元，餐饮旅游行业跑输沪深300指数2.02pct。餐饮旅游板块涨幅排名第十四名。在细分子板块方面，酒店板块跌幅为0.1%，免税板块涨幅为1.7%，餐饮板块跌幅为1.1%，主题景区板块跌幅为0.5%，传统景区板块跌幅0.9%，出境游板块跌幅2.2%。个股中涨跌幅前三名的是：西藏旅游（+14.41%）、天目湖（+4.50%）、中青旅（+3.92%）。本周涨跌幅后三名个股为：国旅联合（-5.45%）、长白山（-5.41%）、北京文化（-5.38%）。    
        行业观点  
        临空国际免税城1月22日正式启动建设，2020年建成。项目由中国国旅股份有限公司、首都机场集团、顺义区政府共同打造，总投资120亿元，占地面积444亩，地上建筑面积42万平方米，地下建筑面积38万平方米。包含免税、休闲、文化体验、星级酒店、高端写字楼等丰富业态，预计主体商业年销售额将达200亿元，带动周边产业及消费500亿元，远期将达1000亿元，成为全球最大临空商业综合体。免税城选址紧邻北京首都国际机场南侧，距离T3航站楼仅600米，可与T3航站楼、城际铁路联络线枢纽、T2有轨电车站点无缝链接。依托首都国际机场，充分利用京津冀144小时过境免签政策和首都国际机场客流资源优势。机场外免税模式的拓展是中国免税市场开始布局市内免税的一个起点，目前仅有中免和中出服拥有市内免税店的牌照，适用对象集中在国际旅游和入境之日起180天内的归国人员，预计未来政策在市内免税板块存在进一步放开的可能。  
        预计2017年国内旅游人数为50亿人次/+13%,出境游人数为1.29亿人次/+5.7%：2018年全国旅游工作会议在福建厦门召开。2017年旅游业综合贡献8.77万亿元，对国民经济的综合贡献达到11.04%。2018年预期目标为国内旅游人数55亿人次/+10.8%，入境旅游人数1.42亿人次/+1.4%，出境游人数1.34亿人次/+4.5%。截至2017年，全国有25个省（区、市）成立了旅游发展委员会，共成立旅游警察205家、旅游巡回法庭280家、工商旅游分局132家，旅游从高速旅游增长阶段向优质旅游发展阶段。  
        2018年餐饮旅游板块从成长性、稳定性和风险系数多个角度来看重点布局的细分板块仍在免税板块、酒店板块、出境游板块及传统景区板块，推荐的标的分别为中国国旅、锦江股份、中青旅、凯撒旅游和黄山旅游。免税板块短期关于政策和区域性布局的痛点正是未来公司发展的机会所在，预计未来离岛免税店因海南建省30周年有放开的可能，市内免税店的布局加快。酒店板块受益于酒店供需结构改善行业逐步复苏，相关标的为锦江股份、首旅酒店。出境游行业属于薄利但不轻松的板块，竞争态势近乎充分，未来存在集中度提升和品牌服务溢价的行业趋势。传统景区背靠优质资源，在旅游需求升级的情况下积极改革求变的和经营转好的标的将是未来的布局重点。  
        本周推荐标的  
        中国国旅、中青旅、锦江股份    
        风险提示  
        极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。