民生证券-克来机电-603960-汽车电子整体向好，需求旺盛拉动投资增长-180115

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        一、事件概述
        2018  年1  月12  日，公司2018  年第一次临时股东大会审议通过现金购买上海众源股权等议案。
        二、分析与判断
        汽车电子行业整体向好，需求旺盛拉动自动化投资增长
        公司是国内领先的柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商，主要为汽车行业客户提供汽车电子类柔性自动化装配及测试设备，客户群体覆盖了全球前十大汽车零配件厂商。近年随着新能源车销量增长以及汽车智能化风潮的兴起，汽车电子行业发展持续向好。公司已为联合汽车电子服务十多年、并成功进入博世、电装等国内外汽车电子领先企业供应商体系，未来几年能够随核心客户一起享受汽车电子行业爆发所带来的高成长。
        基于产品可靠性和成本考虑，汽车行业供应商体系格局相对比较稳固，对于供应商认证周期较长。我们认为这既有助于公司持续获得订单，也有助于公司克服自动化行业常见的核心技术人员出走导致客户流失的问题。
        国六产品推行带来众源高成长，利润贡献明显
        此次收购的上海众源是大众汽车旗下发动机零配件的主要供应商之一，已经连续多年给一汽大众、上汽大众旗下的发动机厂供货，主要产品包括高压油轨、高压油管、冷却水管三大类。上海众源承诺2017-2019  年扣非净利润分别不低于1,800  万元、2,200  万元和2,500  万元。我们认为随着国六产品的推行，众源在高压油管方面的优势将进一步凸显，对公司的利润将产生积极的贡献。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预计2017-2019  年公司主营业务归母净利润分别为0.51  亿元、0.84  亿元和1.32  亿元，对应EPS  分别为0.49  元、0.80  元和1.27  元，对应PE  分别为57.4X、35.2X和22.2  X。如考虑众源并表带来的利润增加，则2018-2019  年公司归母净利润分别为0.98  亿元和1.48  亿元，对应EPS  分别为0.90  元和1.42  元，对应PE  分别为31.3X和19.8X。上调评级，给予“强烈推荐”的评级。
        四、风险提示：
        新业务拓展不及预期的风险；产能增加不及预期的风险。