民生证券-通源石油-300164-国内外双重布局，油价上涨作业量价齐升-180115

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        一、事件概述
        近日，我们对公司进行了实地调研，与公司领导交流了过去一年的生产经营情况以及未来发展规划等。
        二、分析与判断
        油价上涨，公司直接受益油田作业量和价的提升
        随着欧佩克及俄罗斯减产的严格执行，国际原油库存正在逐渐降低，国际原油的供需基本面得到有效改善，叠加不断爆发的地缘政治事件随时都有可能促进油价进一步升高，我们判断2018  年国际油价运行中枢将继续上移，预计全年均价在60-70  美元/桶之间运行。国际油价上涨必将带来上游资本开支增加，油服行业有望逐渐走出低谷。公司是射孔领域领军企业，直接受益于油田作业量的增加。同时，公司有一半收入和利润来源于美国，美国页岩油是重要的原油增量来源之一，美国页岩油开采量的增加带来作业量的增加公司也将显著受益。
        APS  和Cutters  整合完毕，优势互补增加射孔领域竞争力
        17  年11  月公司收购北美射孔服务公司Cutters，并将APS  和Cutters  的换股合并，公司控股55.26%，APS  和Cutters  管理处合计控股10.78%，另有33.96%由公司参与的东证融成并购基金控制，未来公司有望进一步提升控股比例。APS和Cutters  是北美射孔、压裂领域优秀企业，通过将二者整合合并，不仅节约人力成本，还能在业务上实现优势互补，增强竞争力，最终使公司在射孔领域走向全球化布局。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2017~2019  年EPS  分别为0.09  元、0.29  元、0.43  元，对应PE  分别为81倍、24  倍、16  倍。维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        国际油价大幅下跌上游投资减少；美元贬值汇兑损失增加。