中泰证券-宏观经济周报：高基数压制社零增速~主要指标前瞻及实体经济回顾-180114

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        投资要点        
        下周主要指标前瞻：
        调低12  月社会消费品零售总额至9.7%。2016  年12  月社零同比增速10.9%，为年内最高点，高基数效应将明显压制今年社零增速。从12  月高频数据来看，全月30  个大中城市商品房成交面积约1642  万平方米，同比下降18.9%，较11  月收窄1.5  个百分点，对下游建材、家具、家电等产品销售产生一定支撑。但根据1  月9  日乘联会数据，2017  年12  月乘用车广义销量同比增速0.6%，较上月大幅回落2.8  个百分点，接近年内最低值，或将明显拉低社零增速。综合判断，调低12  月社零增速至9.7%。
        预计1-12  月固定资产投资累计同比增速回落0.2  个百分点至7.0%。其中，制造业、地产投资进一步回落，累计同比3.0%、7.2%；全口径基建投资累计同比12.8%，统计局口径累计同比增速17.5%。从2003  年以来的60  个季度，存在季末冲量迹象的有56  个。但近年来年末冲量明显收缩，结合“十九大”报告中“发挥投资对优化供给结构的关键性作用”等重要表述，预计12  月投资将延续回落。
        预计12  月工业生产回落至6.0%。高频数据中12  月六大集团日均发电耗煤持续回升，较11  月环比上升18%，但其中有冬季取暖带动用电量增长因素影响，发电耗煤难以印证工业生产回升。根据PMI  数据，企业扩大生产的积极性仍然偏弱。综合分析，预计12  月工业生产将回落至6.0%。
        上周实体经济回顾：
        下游：商品房存销比低位回升，轮胎开工率大幅反弹。截至1  月12  日，30个大中城市商品房7  日滚动成交面积为348.0  万平方米，较上周环比上升超过20%；十大城市商品房存销比同步回升；除北京、广州二手房指数小幅回落外，其余四大城市均稳中有升；2017  年12  月汽车零售同比增长1.2%；批发同比下跌3.6%；全钢胎与半钢胎轮胎开工率大幅回升；电影票房收入、观影人次及同比增速延续回升态势。
        中游：日均耗煤保持高位，钢价、水泥价格回落，铁矿石库存再创新高。截至1  月12  日，全国与河北高炉开工率延续回升态势；6  大发电集团日均耗煤量保持高位；前期领涨的长江、华东区域，水泥价格回落，中南、西南、西北区域价格延续上涨态势；Myspic  综合钢价指数延续回落，钢铁社会库存延续回升，符合季节性特征；全国主要港口铁矿石库存再创2015  年以来新高，日均疏港量稳中有落；CCFEI  涤纶价格环比涨幅放大，江浙织机涤纶长丝库存天数走低；大型焦化企业开工率大幅回升；塑料价格与PVC  价格保持稳定。
        上游：油价再创新高，气价大幅反弹，有色金属稳中有涨。本周秦皇岛动力煤价格高位振荡，焦炉开工率大幅回升；原油价格进一步走高，天然气价格大幅反弹；LME  有色金属库存涨跌互现，锡库存大幅回落，除铜价、铅价小幅回落外，金属价格普遍上涨；金价银价小幅反弹。
        贸易交运：BDI  回落、CCFI  回升，义乌商品价格指数逼近高点。截至1  月12  日，BDI  指数延续回落，  CCFI  综合指数逐步走高，除韩国航线、美西航线、南非航线较上周小幅回落外，其余航线明显回升。义乌中国小商品各类指数同步回升，总价格指数为近年高点。
        物价：生产资料与生活资料涨价势头同步放缓。生产资料方面，生产资料价格指数连续2  周回落。生活资料方面，农产品批发价格200  指数、菜篮子产品批发价格200  指数回升势头放缓；猪肉批发价环比小跌，同比跌幅连续2  周放大至12.4%；菜价、果价环比增速放缓，同比跌幅收窄；除菜籽油价格小幅上升外，大米、面粉、食用油稳中有落。
        风险提示事件：政策变动风险