华泰证券-行业比较中观显微镜系列双周报第27期：从杠杆与收益的关系思考行业配置-180118

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        双周思考：从杠杆与收益的关系思考行业配置
        2016  至2017  年，实体经济政策的主线之一是去产能和去库存，产能利用率和库存水平是行业配置的重要指标；2018  年，实体经济政策的侧重点转向有效控制宏观杠杆率，我们重视从杠杆与收益的关系来思考行业配置，也即对比行业ROE  与ROA。煤炭和建材是周期性行业中的ROE  和ROA双高行业，去杠杆对行业净资产收益的影响相对较小。同时，煤炭符合我们2018  年立脚资产周转率的思路。所以我们认为仅从去杠杆角度考虑、仅做周期性行业（资源品和材料制造）内部的比较，煤炭是比较好的品种。当前行业配置继续推荐地产+大金融+石油石化组合。
        市场追踪：房地产、银行等成交量占比环比增长居前
        行业表现方面，2018.01.04-2018.01.17  期间涨幅前五的行业为房地产、家用电器、银行、非银金融和食品饮料，跌幅最大的五个行业为国防军工、电气设备、电子、有色金属和通信；成交量占比环比增长居前的是房地产、银行、计算机、非银金融和建筑装饰，环比减少最多的五个行业为公用事业、有色金属、机械设备、电子和化工。从估值变动看，房地产、银行、家用电器、非银金融和食品饮料板块估值P/E（TTM）环比提升最多。从陆港通资金流向看，陆港通持股占比提升最多的五个行业分别是电子元器件、家电、有色金属、农林牧渔和传媒。
        上游资源：油价和金价显著上涨
        原油方面，新年以来，国际原油价格震荡上行，而1  月16  日夜间EIA  的报告预计美国页岩油将大幅增产，Brent  和WTI  价格下降，油价上涨一周多以后小幅回落。EIA  库存连续第八周下降。煤炭方面，  近两周（2018.01.04-2018.01.17）秦皇岛动力煤价格持续上升，截止1  月17  日已上升3.53%  。焦煤车板价维持平稳。基本金属方面，  近两周（2018.01.04-2018.01.17），LME3  个月铜和铝的价格下跌，LME3  个月锌价格小幅上涨。黄金价格持续上升，白银价格小幅回落。
        中游材料：淡季效应明显，价格普遍下跌
        钢铁方面，近两周（2017.12.29-2018.1.12）螺纹钢价格下跌4.68%，线材和冷轧社会库存上升。建材方面，水泥价格下跌，2018.1.17  较2018.1.4下跌3.70%；玻璃价格小幅回落0.12%。化工方面，PTA、PVC  近两周（  2018.01.04-2018.01.17  ）  价格上涨；  聚合MDI  近两周（  2018.01.04-2018.01.17  ）  价格下跌5.56%  ；  涤纶短纤近两周（2018.01.04-2018.01.16）价格大幅上涨5.11%；重质和轻质纯碱近两周（2018.01.04-2018.01.17）价格分别下跌13.95%、11.22%。
        中游制造和电力交运：BDI  指数下跌
        机械方面，根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2017年12  月共计销售各类挖掘机械产品14,005  台，同比增长102.6%。电子制造方面，近两周内（2018.01.04-2018.01.17）费城半导体指数、台湾半导体指数分别微幅上涨0.66%、0.92%。交运方面，BDI  指数近两周（2018.01.04-2018.01.17）小幅上涨后大幅下跌，跌幅13.20%；中国出口集装箱运价综合指数CCFI（2017.12.29-2018.1.12）上涨2.69%。
        下游消费：蔬菜价格显著上涨
        必需消费：近两周（2018.01.04-2018.01.17）蔬菜价格上涨5.18%，猪肉价格微幅下跌0.19%，白条鸡价格上涨0.27%；大豆价格平稳，小麦价格微幅下跌，  玉米价格微幅上涨；  柯桥纺织指数近两周（2018.01.01-2018.01.15）上涨0.42%。可选消费：飞天茅台价格上涨；近两周（2018.01.01-2018.01.16）30  城商品房成交面积727.46  万平方米。
        风险提示：春节后开工季的需求不及预期。