民生证券-中国国航-601111-17年12月运营数据点评：淡季不淡态势持续，继续看好中国国航-180117

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        一、事件概述
        2018  年1  月15  日，中国国航公布2017  年12  月主要运营数据。2017  年12  月，公司合并旅客周转量同比、环比均表现上升。客运运力投入同比上升9.4%，旅客周转量同比上升10.6%。其中，国内客运运力投入同比上升6.5%，旅客周转量同比上升7.2%；国际客运运力投入同比上升15.1%，旅客周转量同比上升16.4%；地区运力投入同比上升1.6%，旅客周转量同比上升11.5%。平均客座率为80.3%，同比提升0.9  个百分点，其中，国内、国际、地区航线分别提升0.5、0.9、7.4  个百分点。
        二、分析与判断
        总体运力增速有所放缓，需求同比提升明显
        公司2017  年全年整体、国内、国际  ASK  同比增速分别为6.3%、5.9%、7.8%，整体ASK  当年累计同比增长较16  年底的8.5%下降2.2pct，运力增速有所放缓。12月单月公司整体  RPK  同比增长10.6%，增速同比下降0.1pct，环比下降1.5pct；  国内  RPK  同比增长7.2%，增速同比下降4.7pct，环比下降2.1pct；国际  RPK  增速为  16.4%，增速同比提升5.2pct，环比提升1.6pct，国际需求增速持续高于国内。
        新增国际航线表现良好，国内国际客座率同比均提升
        17  年  12  月单月，国航整体、国内、国际客座率分别为  80.3%、81.5%、78.3%，同比分别上升  0.5、0.9、0.9pct。国际线客座率保持同比正增长，说明新增的深圳-洛杉矶、北京-布里斯班以及两条泰国方向航空出行需求旺盛。17  年1-12  月累计，整体、国内、国际客座率分别为81.1%、83.0%、78.3%，同比变化分别为0.4、0.2、0.5pct。12  月国航国内、国际航线供需结构向好，继续持续淡季不淡态势。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预计17-19  年，公司归属母公司所有者净利润分别为91.08  亿元、119.29亿元和169.87  亿元，对应EPS  分别为0.70、0.91  和1.30  元。
        在民航局控总量、调结构的新规之下，我国民航业供需结构将持续改善。中国国航航班总量受到供给侧改革影响小，航线网络优势明显；另外，新公布执行市场化票价的航线范围结构均扩大，一线互飞及一、二线互飞航线占比较高的中国国航将首要受益。客座率保持稳中有升，票价向上提升空间打开，我们看好中国国航，继续强烈推荐。
        四、风险提示：
        航空安全风险；经济周期风险；油价波动风险；汇率波动风险；政策变化风险。