平安证券-医药生物行业周报：“实体清单”带来行业下跌，板块调整为布局带来机会-211220

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平安观点：行业观点：“实体清单”带来行业下跌，板块调整为布局带来机会。

上周医药板块下跌2.34%，同期沪深300指数下跌1.99%，医药行业在28个行业中排名第23位。

医药行业此次下跌，与美国“实体清单”带来的恐慌密切相关。

承接海外业务较多的CXO板块，跌幅最大。

“实体清单”最终多涉及军科院相关的生物医药企业，并未包含任何CXO行业的企业。

而此次下跌，为CXO行业带来了调整。

根据我们最近对行业的观察，不论是外向型CXO还是内向型CXO，各细分赛道仍然处于供不应求状态，产能（员工、实验室、动物房、工厂等）仍然是业务发展最主要的限制因素。

订单角度来看，一部分公司在手订单金额再创新高，增速甚至超过收入增速。

行业高度景气的状态仍然延续。

相比海外同类企业，中国医药外包产业在业务体系、人才密度等方面具有显著优势。

这种优势成为外包需求从欧美向中国转移的动力，也成为妨碍需求流向其他发展中国家的阻力。

因此，我们推荐关注CXO子版块。

同时，在此时间点，我们建议关注中药板块。

中药板块此前长期处于调整阶段，整体估值较低。

板块中业绩增长稳健的企业性价比高，布局优势凸显。

且中药产品出口少，内循环属性明显，因此不会受到国外对华政策的干扰。

一些中药产品更加偏向于保健品，消费属性更强，可对标部分食品企业。

在此前提下，我们认为，调整充分、估值较低的标的值得重点关注。

这其中，免疫医保控费政策的OTC药品占比更大、产品有较好的提价空间且中药注射剂占比更小的企业有更大的弹性。

投资策略：主线一：创新产业链，包括创新药（械）和CXO。

CDE新政加速国内创新“新生态”进化，行业面临“再分化”，关注具备临床导向创新能力及license-out能力的公司，建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康宁杰瑞、微芯生物。

CXO方面，维持高景气度，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。

主线二：产品出海。

海外市场是巨大的增量市场，制剂出口有较高门槛，医疗器械出海也成为行业新的增长驱动力。

建议关注：健友股份、普利制药、迈瑞医疗、新产业、南微医学、心脉医疗。

主线三：消费型医疗。

随着人均可支配收入增长，消费型医疗需求不断提升。

同时，消费型医疗均为自费产品，有自主定价权，免疫控费政策。

建议关注：通策医疗、爱尔眼科、正海生物、锦欣生殖。

在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药与核医学等。

建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、远大医药。

行业要闻荟萃：1）罗氏CD79b靶向抗体偶联药物Polivy降低淋巴瘤(DLBCL)恶化/死亡风险达27%；2）Incyte公司口服PI3Kδ抑制剂parsaclisib治疗淋巴瘤(NHL)中国2期研究总缓解率达91.7%；3）君实生物特瑞普利单抗非小细胞肺癌的新适应症上市申请获得受理；4）再鼎医药应对多重耐药细菌1类新药纽再乐（甲苯磺酸奥马环素）获批上市。

行情回顾：行情回顾：上周A股医药板块下跌2.34%，同期沪深300指数下跌1.99%，医药行业在28个行业中排名第23位。

上周H股医药板块下跌8.81%，同期恒生综指下跌3.72%，医药行业在11个行业中排名第11位。

风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。