天风证券-建筑材料行业水泥玻璃12月数据点评：量降彰显供给侧改革成效-180119

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        事件
        18  日国家统计局发布  2017  年主要工业产品生产情况，其中  12  月水泥产量1.91  亿吨，同比降低  2.2%，全年累计生产  23.16  亿吨，同比微降  0.2%；12月平板玻璃生产  6062  万重箱，同比降低  5.3%，全年共累计生产  79024  万重箱，同比增加  3.5%。
        去产能+错峰限产+环保发力，水泥产量略微下降
        全国水泥  17  年产量略有收缩，主要是三方面原因：首先是行业供给侧改革逐步深化，在严格限制新增产能的同时落后产能逐步退出市场；其次，错峰生产的参与省区不断扩充，时间跨度不断拉长，参与阶段不断丰富，延伸至夏季和秋季；最后是环保督查力度不断加大，比如南方多地首次因环保问题强制停产。从数据上来看，17  年全国累计水泥产量  23.2  亿吨，同比下降  0.2%，去年同期为增长  2.5%，得到较为明显的改善。其中  12  月是全年水泥行业产量下降的缩影，单月水泥产量  1.9  亿吨，环比大幅下降  13.18%，同比下降2.2%。除去北方天气转冷施工需求减弱和错峰生产的确定性因素，12  月水泥产量收缩还因为江苏、安徽、浙江和江西等华东区域首次因环保停产。
        玻璃供给侧改革已启动，产量呈下降趋势
        平板玻璃全年共累计生产  79024  万重箱，同比增长了  3.5%，去年同期累计同比增长了  5.8%。自从  11  月沙河  9  条浮法玻璃生产线因排污许可证停产后，玻璃产量开始呈现下降趋势。17  年  11  月玻璃产量  6093  万重箱，当月环比下降  5.15%，同比下降  3.5%，去年同期当月同比上涨了  7.1%；12  月玻璃产量6062  万重箱，当月环比下降  0.51%，同比下降  5.3%，去年同期当月同比上涨了  15.4%，从数据上看，玻璃产量自沙河停产后有所下降。玻璃行业属于产能过剩行业，17  年年底环保限产拉开了玻璃供给侧改革的序幕，沙河地区率先对批建不符产线实施停产，玻璃供需格局改善显著。现在全国大部玻璃生产企业已经申领到排污许可证，不排除部分产线因环评不达标无法获得排污许可证而停产，玻璃供给有望再度收缩。
        投资建议
        在一季度流动性阶段性宽松的背景下，我们继续看好盈利状况持续改善的水泥和玻璃板块。预计  18  年水泥行业景气延续，继续重点推荐业绩好估值低的龙头海螺水泥，弹性优质品种华新水泥，以及西北区域需求有望超预期的天山股份和祁连山。继续看好平板玻璃行业盈利的边际改善，预计  18  年供给端产能收缩  6%以上，价格保持高位运行，叠加纯碱降价力度大，打开企业盈利空间，继续推荐产能最大的玻璃龙头旗滨集团。
        风险提示：下游需求大幅下降，环保和供给侧改革不及预期。