中泰证券-华扬联众-603825-股权激励释放业绩增长动力-180121

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        事件：公司公告股权激励计划，拟向高管及核心技术人员共  161  人授予  640.73  万股限制性股票，占总股本的  4%。其中首次授予  512.73  万股，预留  128万股，首次授予价格  14.98  元/股，较当前股价折价  48%。
        点评：
        股权激励划定业绩底线，绑定团队利益利好长期发展。本次股权激励解锁要求以  2017  年净利润为基数，2018/2019/2020  年净利润增速分别不低于  50%/110%/190%（剔除股权激励费用影响），划定了较高的业绩底线。股权激励对象中  7  名高管获授  70.09  万股，占首次授予部分的  13.7%，其余为核心技术人员，并设定个人考核要求，绑定了业务骨干的利益，当前推出激励计划也表明了对公司长期发展的信心。
        互联网营销老牌龙头，业绩维持较快增长。公司凭借互联网营销先发优势积累了优质客户与媒体资源，与上海通用、蒙牛、京东等长期合作，腾讯、百度、新浪、搜狐均为公司股东。得益于新客户开拓及海外拓展持续推进，公司去年前三季度收入增长  25.3%，净利润增长  718.4%，利润率亦有提升。由于公司坏账准备计提政策偏谨慎，依照业内多数公司同口径下利润规模应明显高于当前水平。
        业内奖项彰显地位，新客户及海外拓展空间可期。公司  2017  年成为美国  4As首家认证的中国本土广告公司，在《互联网周刊》评选  2017  年数字营销公司排行第一，彰显领先地位。公司积极拓展新客户，对省会城市中小品牌广告主服务能力强，也已在首尔、香港、洛杉矶设立办公室，吸引海外客户在华营销预算。
        投资建议：按照公司股权激励的业绩要求，考虑股份支付费用影响（2018/2019  税前估算  2655/1552  万元），我们预计公司  2017/2018/2019  年归母净利润1.23/1.66/2.48  亿，EPS    分别为  0.77/1.04/1.55  元。维持买入评级。
        风险提示：互联网广告资源涨价风险，市场竞争风险。