光大证券-中百集团-000759-业绩低于预期，门店改造、关店费用压力较大-180121

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        ◆公司公布  2017  年度业绩预告，归母净利润同比增长918%-967%
        1  月19  日晚，公司公布  2017  年度业绩预告：2017  年实现归母净利润6580  万至6900  万元，比16  年同期上升918%-967%，报告期内公司预计非经常性损益对净利润影响金额为  1.15  亿元，主要因素为资产证券化收益、门店改造及关店损失，预计扣非归母净利润亏损4600  万至4920  万元，而16  年扣非归母净利润亏损2.33  亿元。其中四季度单季度公司预计亏损6070  万至6390  万元，扣非后实现净利润2490  万至2810  万元。
        ◆门店改造、关店带来较大资产损失，成本控制推动扣非净利润改善
        公司净利润比16年同期大幅增长的原因主要仍是江夏中百购物广场资产证券化增加税后净利润约1.81  亿元，但门店改造、关店损失仍带来较大非经常性损失。公司通过业态调整升级，持续推进供应链优化，不断提升商品销售毛利，强化管理降低成本，经营主业实现了较大幅度改善。
        ◆长期看好公司生鲜及便利店布局
        公司是湖北省超市龙头，连锁网点达到1077  家。公司通过业态转型升级和成本控制减亏效果明显，销售收入下降幅度逐渐收窄，毛利率持续改善。短期来看公司由于门店调整以及中百罗森新开门店培育期，仍面临较大费用压力。长期看，随着公司生鲜改造以及便利店布局逐渐完善，竞争力将会显现。
        ◆下调盈利预测，维持买入评级
        公司门店改造及关店损失导致业绩低于预期，我们相应下调公司2017-2019  年EPS  的预测，分别为0.10/0.07/0.08  元（之前为0.22/  0.12/0.13  元），维持买入评级。
        ◆风险提示：
        居民消费需求增速未达预期，CPI  增速未达预期压制超市业绩。