中泰证券-商业贸易行业周报：零售复苏，剩者为王，看多超市板块-180121

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        投资要点
        上周市场表现：商贸零售（中信）指数下降  0.05%，跑输沪深  300  指数  1.48个百分点。年初至今，商贸零售板块上涨  1.37%，跑输沪深  300  指数  4.95个百分点。子板块方面，超市指数上涨  2.28%，连锁指数上涨  0.66%，百货指数下跌  1.17%，贸易指数下跌  0.97%。相对于本周沪深  300  涨幅1.43%，中小板指跌幅  2.51%而言，商贸零售板块整体表现稳健，后市零售复苏值得期待。
        本周重点推荐公司：苏宁云商：Q3  数据增长靓丽，双线模式最优持续验证。双线模式体验最佳，效率最优，零售扭亏为盈，盈利环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源，与阿里对接之后，全面开放，将贡献显著收入，同时，集团在金融全面布局，交易额将加速成长。预计  2017-2019  年公司实现营业收入  1845.23/2263.96/2846.16  亿元，同比增长  24.19%/22.69%/25.72%；归属母公司净利润为  9.44、19.48、45.31  亿元，同比增长  34.03%/106.30%/132.63%。
        永辉超市：Q3  收入以及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道。永辉超市自身制度革新，通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升，而后通过新业态的迭代提升用户体验，而总体来看，是基于公司强大的供应链体系，公司基于自身的供应链体系，持续不断的推进新业态，例如超级物种以及永辉生活等，公司董事辞职积极引进科技人才，有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售，基于内生增长，我们预计  2017-2019  年公司实现营业收入为  583.95/697.85/839.93  亿元，同比增长  18.61%/19.50%/20.36%，实现归母净利润为  18.57/24.90/31.19  亿元，同比增长  49.58%/34.01%/25.29%；考虑公司未来发展空间以及供应链能力，且积极拥抱新变化，给予  2018X50  倍的估值，对应目标市值为  1245.00  亿元。
        周度核心观点：  宏观和微观验证零售弱复苏，推荐龙头，配置超市和百货。宏观角度：2017  年，商务部公布重点监测的  2700  家典型零售企业（以下简称典型企业）销售额同比增长  4.6%，增速较上年同期加快  3  个百分点。典型企业营业利润和利润总额分别增长  8%和  7.1%，增速分别比上年同期加快  6.5  和  11  个百分点。专卖店、专业店、超市和百货店等主要业态的销售额增速分别为  8.3%、6.2%、3.8%和  2.4%，较上年同期分别加快  6.6、3.3、1.9  和  2.7  个百分点。微观角度：线下零售持续回暖，特别是超市板块和龙头零售，线下门店开店速度加快，永辉超市、家家悦、步步高、中百集团从净关店到净开店，优质供应链企业推行合伙人制度，提升经营效率，净利率有望提升，建议重点关注超市板块收入端增长以及合伙人制度推行，带来的收入以及净利率提升；苏宁云商线上线下增速加快，同时  2018  年开店速度加快，深耕四五级市场，布局超市业态，线下的经营能力得以彰显，无论是未来发展前景，以及苏宁云商的业绩增长情况，我们认为苏宁云商将迎来收入以及经营效率的双共振，净利率水平有望提升，建议重点配置全渠道龙头苏宁云商。奢侈品赛道，奢侈品迎来境内消费的提升，数据显示国内奢侈品增速持续保持增速向上，建议重点关注百货业绩的提升，建议重点配置王府井、天虹股份等。
        数据更新：永辉超市门店更新，截止  2017  年  12  月  31  日，永辉超市官网数据显示，年初至今永辉新开门店数量为  122  家；其中  10  月份新开门店数量为  15  家，11  月份新开门店数量为  8  家，12  月份新开门店  2  家。VE价格进入上升通道，截止  2018  年  1  月  5  日，维生素  E  价格上涨为  125.00元/千克，较底部上涨约  220.51%，从  VE  涨价以及塑料电商  B2B  高增速角度，重点推荐冠福股份。