安信证券-餐饮旅游行业周报：继续推荐中青旅及酒店提价周期逻辑-180122

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        本周核心观点：
        继续看好酒店提价周期。①我们率先旗帜鲜明地提出酒店板块"两层四维度"提价周期理论，当前时点我们判断酒店行业本轮提价周期3年以上，空间40-60%，上市公司业绩释放50-110%，行业复合增速30%+，Revpar复合增速5-6%，18年预计弹性及增速最大一年！预计18年龙头增速40%+；②华住酒店2017年Q4平均房价大幅提升13.4%驱动RevPAR同增14.6%完全验证我们酒店提价周期理论；③首旅酒店自1月8日解禁以来，通过大宗交易渠道累计成交额5.32亿元，成交量1943万股，成交均价27.40元，对比期间成交均价折价7.66%，通过集合竞价方式累计成交金额总计27.21亿。我们预计首旅酒店大规模解禁暂时基本完成，上行压力减小；④强烈推荐锦江股份、首旅酒店，目前PE均不到30，PEG0.75小于1，预期差及空间仍较大。
        推荐休闲景区低估值龙头中青旅：①光大集团新董事长李晓鹏调研公司，表示要将中青旅做优做强做大，充分彰显集团对旅游板块重视程度；此外光大集团招商局拟在旅游等深度合作，利好公司中长期发展；作为集团旗下唯一景区运营公司，我们预计公司未来在资本市场的主动性、激励机制及融资能力有望提升，发展空间将得以打开。②公司短期自身业绩也有望加速反弹：乌镇提价+政府补贴常态化+古北房地产结算收益+古北内容逐渐丰富有望量价齐升，渐入佳境。③预测2017-2019年归母净利分别为6.03/7.49/8.48亿元，对应EPS为0.83/1.03/1.17元。公司为自然景区龙头，拥有稀缺古镇资源，给予一定估值溢价，2018  PE  28倍，对应2018年目标价28.84元，继续推荐中青旅（600138）。
        继续持有中国国旅。①居民消费升级，政策倡导消费回流，合力拓宽免税渠道，免税行业至少仍有500亿元增量空间；中国国旅为行业龙头，对应275亿元增量免税收入；②海南建省30周年将迎来免税政策红利，海南旅游发展总体规划颁布，免税限额、品类、范围等诸多维度有进一步放宽预期，此外有望在客流量大的高铁站、港口码头增设免税店；亚特兰蒂斯开业及河心岛购娱一体化商圈建成将形成引流，叠加回头购扩大线上流量，海棠湾店有望持续快增；③据北京日报，北京临空国际免税城于2018年1月12日在临空经济核心区正式启动建设，中国国旅参与打造，总投资将达到120亿元，预计2020年建成：官方预计"主体商业年销售额将达200亿元，带动周边产业及消费500亿元，远期将达1000亿元"，或将带来可观收益；中国已批复十个国家级临空经济区，对标荷兰史基浦机场，九个机场已具备向购物中心转型基础，首都机场示范效应下有望落地更多免税城；④投资建议：预计17-19年净利24.8/31.4/38.8亿元，对应EPS为1.27/1.61/1.99；考虑到公司为国内免税龙头，给予一定估值溢价2018年PE为40倍，对应2018年目标价64.4元。
        短期看峨眉山A一季报有望大幅反弹：对标黄山2015年7月开通京福高铁，2016年一季报亮眼：净利润增速达303.7%，股价大幅反弹40%；反观峨眉山，2017年12月西成高铁（西安至成都缩短至3小时）开通预计带动峨眉山景区客流增速达到10-15%，预计在低基数下公司2018年一季报大概率反弹；估值方面，公司目前处于历史低位，动态市盈率为30倍，低于2012年以来公司平均市盈率33倍，安全边际高，给予6个月目标价14.12元，继续推荐峨眉山A。  
        一周市场回顾：上周休闲服务上涨1.52%，上证综指上涨1.72%，深圳成指下跌1.45%，创业板指下跌3.22%。板块个股涨跌前五名分别为：首旅酒店、锦江股份、中国国旅、天目湖、桂林旅游；跌幅前五名分别为：*ST东海A、九华旅游、腾邦国际、凯撒旅游、三特索道。
        行业要闻：
        光大集团与招商局拟在旅游等领域深度合作
        2020年北京市将新增20万个学前教育学位，每个街道至少新办1所普惠园
        2018年1月19日晚上海市教委官方微信平台"上海教育"发布《2018上海教育要做哪些事？重点是这50件》，文中提到"稳妥推进义务教育阶段公民办学校同步招生"，"公民同招"首次得到官方证实。
        国家统计局发布2017年经济数据，体育娱乐用品成增速最快的消费升级类商品    
        公司动态：
        中青旅：光大集团新董事长调研中青旅，表示要将中青旅做优做强做大。  
        华住酒店：1）华住酒店2017Q4实现RevPAR同增14.6%，连续8季度实现正增长。2018/01/16华住酒店公布2017Q4经营业绩，报告期内实现RevPAR  181元/+14.6%，主要系平均房价快速上涨所致（211元/+13.4%），同时出租率上涨1pct达到86%。2）同店数据方面，经济型酒店RevPAR为156元/+6.9%，主要由于ADR（175元、5.1%）快速上涨所致；中端型酒店RevPAR为261元/+4.8%，  主要系ADR（313元/+4.4%）提升影响所致；3）酒店数量方面，2017Q4新开门店137家（直营2家、加盟店135家），加盟店占比达到82.09%（加盟店3075家/酒店总量3746家），中端型酒店数量为772家，占比进一步提升达到20.61%。  
        首旅酒店：自1月8日解禁以来，通过大宗交易渠道累计成交额5.32亿元，成交量1943万股，成交均价27.40元，对比期间成交均价折价7.66%，通过集合竞价方式累计成交金额总计27.21亿。  
        凯撒旅游：海航旅游正在筹划购买资产相关的重大事项，自2018年1月19日开市起停牌。  
        宋城演艺：宋城演艺及宋城集团出资设立"宋城西塘演艺小镇发展有限公司"。  
        张家界：张家界市武陵源区人民政府获批将其持有的张家界市武陵源旅游产业发展有限公司69.6%的股权划转至经投集团。    
        投资建议：继续看好酒店提价周期，推荐锦江股份、首旅酒店。同时建议积极关注低估值下的优质景区标的，推荐中青旅、峨眉山A。继续持有中国国旅。    
        风险提示：宏观经济下行风险，酒店供需改善不及预期风险，自然灾害等不可抗力风险。