安信证券-汽车行业周报：商用车积分制度或将建立，利好新能源客车龙头宇通客车-180122

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        ■国家计划建立商用车积分管理制度，利好新能源客车龙头。工信部部长苗圩在1月20日前举办的2018电动汽车百人会上表示将在2020年前分段释放补贴退坡压力，同时加快建立商用车积分管理制度。尽管2018年新能源汽车补贴政策调整幅度较大，市场情绪转向悲观，但我们认为不必过分悲观，尤其是新能源客车市场（商用车积分管理制度是新的利好）。因为：1）补贴大幅退坡，利好劣质产能出清，市场集中度或加速向龙头集中，龙头投资价值凸显；2）虽然补贴下滑影响单车盈利，但一方面可以向下游客户转嫁，影响有限，另一方面更加市场化后需求结构或向传统公交加速靠拢，10米以上大巴销量占比提升，综合单车盈利或将持平甚至略升高。  
        ■我们终端电话调研上海、北京、深圳、山东、浙江、河南这六省市的荣威eRX5/ERX5、江铃100e、比亚迪秦混动、比亚迪唐100、众泰E200、江淮IEV6E、北汽E200的市售价调整情况。  结论：1）A级车由于补贴未受影响，终端售价完全无影响，按2017年价格卖车。2）A00级车中，除众泰E200外，其他车型均在售，北汽EC200、江铃100e售价不变，江淮IEV6E在山东、浙江部分经销商处已略有提价（2000元、3000元）。3）众泰E200出现停售观望的情况，上海、北京、深圳、浙江、河南的经销商表示等待政策落地后再调整销售。考虑到大部分主流品牌2018年1月终端售价并未受到补贴下调风险影响，我们认为1月份的新能源乘用车销量无需悲观。  
        ■投资观点：考虑到2017Q1新能源客车销量的低基数，以及2018年行业格局加速出清的产业逻辑，推荐新能源客车龙头宇通客车。  
        ■风险提示：汽车销量或不及预期；原材料价格或大幅上涨。