平安证券-家电行业周报：空调或将进入调整期，互联网彩电日渐消亡-180121

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        家电行业板块整体回调，跌幅较大：上周中信家电指数下跌  3.24%，同期沪深  300  指数上涨  1.43%，家电板块整体回调，跌幅较大。估值方面，家电行业目前  PE  约为  23.30，处于中上水平，相对沪深  300  指数估值溢价为  51.6%，处于中位水平。我们认为家电板块目前估值适中且  17  年房地产整体销量较好，18  年家电板块业绩有望保持稳定增长，家电板块仍有投资价值。
        2018  年空调或将进入调整期，农村市场空间仍可期：根据产业在线数据，空调行业  11  月销量  816  万台，同比增长  8.47%，其中内销  582  万台，同比增长  10.13%。仍累计数据来看，1-11  月空调行业销量共  1.32  亿台，同比增加  32.1%，其中内销  1-11  月累计  8226  万台，同比增长  48.7%。仍数据上来看，空调内销的增速已经有所下降，受工厂出货量、渠道库存以及短期内天气和房地产等因素影响，空调市场在  2018  年或将进入调整期。仍市场方面来看，2016  年，农村市场每百户空调保有量为  48  台，城镇市场每百户空调保有量为  124  台，二者之间差距明显，市场空间还很大。
        云联网彩电日渐消亡，冰封期如何破局：仍萌芽到进入巅峰，云联网彩电仅仅用了  2  年。据不完全统计，2015  年云联网电视品牌总体数量已与传统电视品牌持平，近  20  家。2016  年全年彩电零售规模更是历史性的突破了  5000  万台大关。到了  2017  年，画风突变，大戏迭出。神话乐视快速陨落、国资背景看尚被曝资金链危机、微鲸境遇也难言乐观……绝大部分云联网电视企业都没能逃脱被行业洗牌的厄运。彩电激情燃烧的黄金岁月已经过去，无论是仍资本市场、上游供应链还是已对新机审美麻木的消费者，各个环节都已感受到市场的寒意。未来品牌溢价能力将是企业占据行业话语权的重要砝码，个性化、高端化、技术创新能力将是体现企业溢价能力的关键。
        近期观点：我们认为白电行业中空调品类  18  年增速大概率回落，在  17  年估值提升过后未来整体估值提升空间有限，板块的分化仍将持续。家电指数来看  18  年可能呈现前高后低的格局，上半年有望在估值提升和业绩增长的驱动下继续上升态势，下半年可能受到对来年低预期的影响而回落。我们建议投资者关注稳健增长的白电、周期改善的黑电以及成长较快的LED  照明，具体标的可关注格力电器、美的集团、海信电器、TCL  集团、欧普照明、三雄极光等。
        风险提示：需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率风险。