华泰期货-商品策略周报：站在经济复苏的起跑线上-180122

《华泰期货-商品策略周报：站在经济复苏的起跑线上-180122（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-商品策略周报：站在经济复苏的起跑线上-180122（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

          市场表现：
        上周商品涨跌互现，黑色板块先弱后强，有色板块和能化板块弱势震荡，农产品板块涨跌不一。
        主导逻辑：
        从流动性上看，上周央行逆回购净投放5900亿。从市场表现看，尽管缴税影响已基本结束，但银行间货币市场仍未见明显缓和，资金利率多数延续涨势。进入本月下旬，跨月及跨春节需求又紧随而至，不过考虑到央行定向降准和临时准备金动用安排的支撑，以及公开市场操作的精准调控，资金面压力整体可控，不必过于担忧流动性风险。我们认为，今后货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。
        宏观方面，上周中国统计局公布了一下经济数据，2017  年四季度GDP  同比增长为6.8%，全年GDP  增长为6.9%。2017  年12  月规模以上工业增加值同比增长为6.2%，社会消费品零售总额同比增长为9.4%，全国固定资产投资同比增长为7.2%。
        2017  年GDP  实际增长6.9%，4  季度同比增长6.8%，均好于市场预期。2017  年固定资产投资和社会消费品零售总额增速均低于2016  年，唯有出口增速较2016  年出现较大幅度的回升。出口改善是推动2017  年中国GDP  增速回升的核心动力。
        12月工业增加值当月同比较上月增加了0.1个百分点至6.2%，累计同比于上月持平为6.6%，但工业行业发生了较明显的结构性改善，尤为明显的表现在工业企业盈利方面，我们认为这也反映了2017年工业领域发生了向"高质量增长"的内生转变。
        12月社会消费品零售总额同比较上月回落了0.8个百分点至9.4%，累计同比较上月回落了0.1个百分点至10.2%。我们认为12  月社零超预期回落，可能受到居民收入增速四季度略有下降和11  月促销活动透支消费的双重影响。
        12  月固定资产投资累计同比增长7.2%，与上期持平。制造业投资反弹是投资增速保持稳定的最大贡献。从分项上看12月制造业投资累计同比较上月回落了0.7个百分点至4.8%，为下半年以来的最高值。12月房地产投资累计增速较上月回落了0.5个百分点至7%，回落幅度扩大，其中购地面积增速过去1  年来首次放缓，虽然销售数据和新开工面积增速过去两月均有小幅反弹，但地产投资仍面临较大的下行压力。12  月基建投资累计增速跌至13.9%，为全年最低值，这主要环保压力和冬季停工有关，季节性对此有一定的影响。
        总结2017  年的宏观经济数据方面，最超预期的是PPI  持续维持较高同比增速、进出口增长保持强劲、PMI  持续走高显示制造业复苏强劲、工业企业利润维持较高增速。我们认为2017  年的经济复苏动力来自海外经济复苏拉动进出口、国内供给侧改革拉动产品价格上涨改善企业盈利、以及房地产去库存拉动上下游产业链，展望2018  年，我们预期经济复苏的趋势可持续，进出口、消费仍将支撑经济经济增速下行有底，同时在供给侧改革取得阶段性成果的同时，经济复苏有望带动部分制造业投资增速回升，进而带动经济增长向上超预期。
        基本面方面，上周商品涨跌互现，黑色板块先弱后强，有色板块和能化板块弱势震荡，农产品板块涨跌不一。基差上看，黑色板块成材端上看5月合约价格向现货价格靠拢，基差升水幅度大幅缩小，而焦煤焦炭现货和5月合约价格背离持续扩大，焦煤（32%）和焦炭（13%）升水幅度持续较大。能化板块上1805甲醇升水持续度扩大至25%，农产品1805合约整体基差小幅升水。5-1价差上看黑色板块因冬季限产，除焦煤、铁矿石小幅升水外其他品种有不同程度的贴水，此外，橡胶（-11.2%）和鸡蛋（-19.6%）贴水幅度有扩大倾向，而以及豆油（7.6%）、菜油（3.2%）和棕油（5.2%）等呈小幅升水。库存上看，黑色板块整体库存较低，成材库存尤其是螺纹钢社会库存减少幅度大于往年而原材库存受限产季结束产能释放影响有累库迹；有色板块上有补库存趋势；农产品板块中目前油脂类以及玉米淀粉库存呈高位。综上，上周商品涨跌互现，黑色板块先弱后强，有色板块和能化板块弱势震荡，农产品板块涨跌不一。基差上看，黑色板块成材端5月合约价格向现货价格靠拢，基差升水幅度大幅缩小，而焦煤焦炭现货和5月合约价格背离持续扩大；5-1价差上看黑色板块因冬季限产，除焦煤、铁矿石小幅升水外其他品种有不同程度的贴水，橡胶和鸡蛋贴水幅度有扩大倾向，而以及油脂类呈小幅升水。库存上看，黑色板块整体库存较低；有色板块上有补库存趋势；农产品板块中目前油脂类以及玉米淀粉库存呈高位。
        策略跟踪：
        白糖进入1月投资者可逢低买入1805合约，而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作；LLDPE与PP单边方面多单可等待重新入场机会，套利方面多PP空MA组合可适当止盈；镍可能存在突破基础；螺纹钢与铁矿石逢低做多主力合约，套利合约继续持有。