新时代证券-华扬联众-603825-股权激励助力业绩增长，国内﹢海外双渠道巩固龙头地位-180121

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        事件：
        公司拟计划向激励对象授予限制性股票  640.73  万股，占公司总股本  4%。首次授予限制性股票的授予价格为  14.98  元/股，授予对象主要为公司高管  7人，核心技术及人员  154  人，共计  161  人占公司员工比例为  8.47%，激励覆盖范围广。公司业绩目标为：2018/2019/2020  年净利润相对  2017  年增长率不低于  50%/110%/190%。本次股权激励计划授予价格按照市价  5    折发行，有利于公司吸引和留住核心人才，健全和完善了公司长效激励约束机制，所带来的业绩提升预计将远高于因其带来的费用增加。
        国内＋海外双渠道开拓客户，业绩保持稳健增长：
        公司  2017  前三季度收入  55.88  亿元，同比增长  25.27%，归母净利润3697.3  万元，同比增长  718.4%，主要得益于海外渠道的持续开拓和新客户的增长。公司在  17  年进一步推进海外分支机构设立，在首尔、香港、洛杉矶设立分支办公室，吸引海外客户在华营销，为公司新增的业绩增长点。另外，公司积极扩展国内新客户群体，利用其在全国省会城市中小品牌营销的先发优势，在增加客户粘性的同时为公司业绩增速提供了稳定保障。
        占据头部媒体资源，买断式代理业务将进一步增厚公司业绩：
        公司深耕互联网营销领域  16  年，与百度、腾讯、新浪、搜狐各大互联网媒体保持着长期稳定的合作关系，在媒体采购价格方面更加稳定。另外公司从  15  年起开始布局买断代理业务，通过向企业采购商品并销售给下游客户赚取价差。该业务毛利率成长空间广泛，公司未来有望依据其丰富的媒体资源和营销策略，进一步扩宽收入规模。
        盈利预测与评级，公司业绩向好，给予“推荐”评级：
        预计公司  2017-2019  年净利润分别为  1.32    亿元、1.67  亿元、2.05  亿元，对应市盈率分别为  35  倍、28  倍和  23  倍。公司作为互联网营销代理龙头将继续受益于互联网广告市场红利，并考虑到公司大范围股权激励带来的业绩增长潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：行业竞争加剧，业务扩展不及预期。