安信证券-策对通胀之一：观史而思今，应对升温的通胀预期-180121

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        ■历史三轮通胀期回顾：从历史三轮通胀经验看，大致可以总结出以下几条规律：1、成本推动通胀，且维持时间较短的通胀阶段：主要遵循PPI向CPI传导的途径，PPI领先于CPI，则周期股表现相对强势；  2、经济快速增长时期，社会总需求推升的较为持续的通胀阶段：各板块均会有所表现，如果经济过热出现导致加息，则银行是很好的选择；  3、经济增长放慢，温和持续上行的通胀阶段：中下游行业显著跑赢。  
        ■2018春季通胀信号解读：在全球经济复苏的大背景和中东局势的推动下，2017年下半年以来油价上行速度加快，成为推动CPI上升的初始推动力。受猪肉、蔬菜价格上涨和农业供给侧改革影响，食品项价格在18年有望温和回升，对CPI拖累减轻。17年PPI对于CPI传导不顺的局面正在改变，面对高抬的成本，中下游企业产能逐步出清，市场集中度提升，企业议价能力的提升正在从上游向中下游转移。  
        ■通胀预期不断升温，两条主线"防通胀"：长期处于高位的PPI持续向CPI传导成本压力，国际原油价格稳步上行，猪肉价格回升但不再扮演涨价先锋是本轮通胀行情的三大特点。按照目前的情况综合来看，全年通胀仍在可控范畴之内，但是CPI的中枢确实有所抬升，这也意味着市场涨价主线很有可能会从去年的PPI转移至今年的CPI，在通胀预期不断升温的期间，我们建议可以围绕石油石化和中下游消费两大主线进行布局。  
        ■风险提示：  
        1、美元走强或地缘因素导致油价出现超预期回落  
        2、CPI过快上涨导致货币政策收紧