安信证券-建筑行业周报：持续推荐大建筑和低估值，“PPP”或存预期差及年报行情-180121

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        核心观点：
        ■行业及政策动态：1）1  月  16  日，新华社讯，国土资源部部长表示，我国将研究制定权属不变、符合规划条件下，非房地产企业依法取得使用权的土地作为住宅用地的办法，政府将不再是居住用地唯一提供者；2）1月  18  日，国家统计局数据显示，2017  年全年国内生产总值  82.71  万亿元，按可比价格计算，比上年增长  6.9%。
        ■持续推荐大建筑及低估值建筑标的。近期我们持续推荐大建筑及低估值建筑标的，并于  1  月  17  日中午第一时间召开“当前怎么看大建筑投资价值”电话会议，从业绩、估值、主题等多方面进行详细分析大建筑投资价值。我们认为：1）大建筑  2017  年行情疲弱，大幅跑输沪深  300，更多是出于悲观预期下“杀估值”的因素。2）大建筑  2016  年以来业绩普遍向好，部分公司已保持了数个季度的营业收入及归母扣非净利润连续正增长，市场占有率及行业集中度或仍将持续提升，2018  年实现业绩稳健增长为大概率事件。3）当前大建筑整体估值低于沪深  300，当前股价对应2018  年  PE  均值仅为  10  倍左右，若压制估值的因素出现边际改善，则大建筑或具备较大弹性，同时估值正由折价向溢价转变。4）建议高度重视当前大建筑及低估值建筑标的估值洼地特征，估值修复行情有望持续。
        ■“PPP  ”规范管理促基建有序推进，财政部第四批  PPP    示范项目有望近期推出。根据中证报、上海证券报等媒体报道，新年伊始，福建、陕西、河北等多省市相继明确  2018  年投资及  PPP  计划。综合来看，多数地区项目投资计划超千亿，投资增速超  10%；PPP  方面，落地进程正在加快，规范管理清理已成各地新一年首要要务，战略新兴产业及生态环保等成为重点支持领域。同时，广受关注的财政部第四批  PPP  示范项目预计近期将对外公布。据上证报信息，第四批  PPP  示范项目重点聚焦连片特困地区发展、美丽乡村建设、生态环境治理、基本公共服务供给等领域，优先支持存量项目，通过示范项目引领带动，有效激发市场活力，推动提升发展质量和效率。目前市场对  PPP  政策规范、利率资金成本高企以及项目贷款放缓等因素担忧，对  PPP  尤其园林板块相对谨慎，我们认为自  2017年  PPP  规范以来，在手  PPP  项目入库率较高的上市公司并未出现大规模淘汰出库情况，PPP  订单持有率较高的上市公司在手项目履约情况有可能并无市场预期那么悲观，从而出现业绩兑现的较大的预期差，同时在  1季度年报密集发布期，年报行情值得期待。建议关注园林板块龙头蒙草生态、东方园林，以及有望受益国家政策红利的东珠景观、地方发展红利的海南润泽以及“大生态”与“泛游乐”协同加速发展的岭南园林。
        ■我们本周发布行业深度报告：《2017    业绩前瞻  —  “PPP  ”或存预期差，装饰、专业工程边际改善》，根据统计，截至  2018  年  1  月  10  日，建筑装饰板块  124  家企业已有  45  家发布预告，发布比例  36.3%，其中  36  家企业业绩呈增长态势（占发布比例  80%），21  家企业增幅  30%以上（占发布比例  33.3%），基本延续三季度  88%的企业业绩增长的态势。从细分板块分析，园林工程板块已发布预告企业中高增比例最大。结合建筑行业细分板块近  5  个季度业绩表现、2017  年前三季度业绩表现、业绩预告情况和上市公司在手订单情况分析，我们预计建筑行业  2017  年整体业绩增速在  10%以上，其中园林工程、专业工程、装修装饰、基础建设和房屋建设  5  个二级子行业业绩增速依次在>50%、10%-20%、10%-20%、10%-15%和  5%-10%区间。就安信重点跟踪的  24  个标的来看，我们预计业绩翻倍的有  4  只，业绩在  50%~100%区间的  6  家，业绩在  0%~50%区间的有  12  家。当前建筑行业投资逻辑，一是我们近期持续提醒的业绩稳健，估值优势突出的大建筑及专业工程等低估值标的；二是“PPP”主线下或有业绩预期差及年报行情的园林板块；三是受益装配式建筑政策和租售同权政策红利的钢结构龙头精工钢构和装修装饰龙头金螳螂等。
        ■风险提示：经济下行风险、PPP  推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。