中泰证券-有色金属行业基本金属及贵金属周报：电解铝“产能置换通知”发布，看好铝铜长牛格局-180120

《中泰证券-有色金属行业基本金属及贵金属周报：电解铝“产能置换通知”发布，看好铝铜长牛格局-180120（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-有色金属行业基本金属及贵金属周报：电解铝“产能置换通知”发布，看好铝铜长牛格局-180120（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告要点
        铝：SMM  统计数据显示，2018  年  1  月  18  日国内电解铝社会库存  176.4  万吨，较  1  月  15  日下降  1.4  万吨，叠加“我的有色网”铝棒库存数据，总计  186.5  万吨（其中，铝棒库存  10.1  万吨，上涨  1.0  万吨），较  1  月  15  日下降  0.4  万吨。本周，受天气影响，运装受限，消费地铝锭到库量较预期降低，反观下游消费，加工企业节前补库需求释放，推升铝锭出库量，两方面因素共同促使本周铝锭库存环比下降。后续，随着春节假期临近，供给平稳状况下，库存将有抬升，但仍不改  2018  年“去库”大趋势。
        2018  年  1  月  17  日，工业和信息化部官网发布《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》，其中，三个关键点值得关注：①关于总量的表述：实施产能等量或减量置换；②关于范围的表述：可用于产能置换的指标，必须是符合国家产业政策和投资项目审批管理要求的合规项目产能；③关于时限的表述：2011  年至  2017  年关停并列入淘汰公告的电解铝产能指标须在  2018  年  12  月  31  日前完成产能置换，逾期将不得用于置换。我们认为《通知》的潜在影响主要有三个方面：①政策从严大趋势不变，“严控总量、优化存量”得到强化和细化；②可交易指标范围进一步明确，在“总盘子一定”的前提下，电解铝项目新投建规模将受到明显制约，行业由“增量博弈阶段”切换至“存量博弈阶段”；③指标交易将加速进行，行业集中度有望进一步提升。
        铜：本周，铜精矿市场活跃度进一步上升，精矿现货市场供应较上周相对宽松，TC  出现上涨，截至本周五，现货  TC报  75-87  美元/吨区间，较上周上涨  1.5  美元/吨。下游开工率方面，SMM  调研数据显示，12  月份铜板带箔企业开工率为  74.57%，刷新最高纪录，同比增加  1.92%，环比增加  4.07%，其主要原因是终端消费持续向好。
        黄金：本周金价终结连续上涨行情，COMEX  黄金收于  1333.0  美元/盎司，环比上周降  0.39%。从金价核心影响因素——美国  10  年期国债真实收益率来看，由上周五  0.54  继续上升到本周五  0.58，周内保持稳步上行态势，我们认为这或将对短期金价形成一定压制；本周五  SPDR  黄金  ETF  持仓量为  846.67  吨，环比上周增加  17.71  吨，ETF  黄金配置需求有所放大，在温和通胀基准假设下，多空因素交织，后续要持续跟踪美元指数、通胀预期以及原油价格的变化趋势。
        宏观“三因素”总结：中国，四季度经济平稳收官，全年  GDP  增速  6.9%，结束自  2011  年以来持续下滑的态势，出现小幅回升；美国，12  月  CPI  继续高涨，叠加油价上扬，通胀预期进一步强化，2018  年  3  次加息概率提升；欧洲，央行鹰鸽阵营更为分化，但对于欧洲仍处于复苏通道的预期基本一致，只是对于复苏程度的判断尚存异议。
        投资建议：首先，看需求：在我们的逻辑框架内，“欧美走强+中国走弱=增速整体走平”是判断  2018  年基本金属供需关系的基准假设，全球商品需求增速或将走平，同时在油价不断走高的背景下，通胀预期亦不断被强化（仍定义为温和通胀），金属价格有望获得来自需求和成本的“双支撑”。其次，看供给：
        1）2018  年  1  月  17  日，工信部发布“产能置换通知”，进一步明确了“严控总量、优化存量”的调控思路，政策从严仍是大趋势，产业深层次结构的变化是当前电解铝行业同以往最大的不同。2018  年电解铝行业将呈现“预期低+基本面走强”的特征，这也决定了电解铝不仅仅具备  beta  行情还具有  alpha  超额收益行情，我们继续坚定看好！核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。
        2）铜精矿供应短缺将是贯穿  2018  年同行业投资的“逻辑主轴”，再叠加进口废铜受限这一  X  变量，原料供给有望进一步趋紧，这势必最终限制电解铜的产出，进而导致金属铜供不应求，我们坚定继续看好铜板块长牛逻辑。核心标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。
        风险提示：宏观经济波动、采暖季错峰生产等政策波动带来的风险。