华鑫证券-隆基股份-601012-单晶硅片业务三年规划公布，产能预计将大幅扩张-180122

《华鑫证券-隆基股份-601012-单晶硅片业务三年规划公布，产能预计将大幅扩张-180122（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-隆基股份-601012-单晶硅片业务三年规划公布，产能预计将大幅扩张-180122（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        相关事件：
        2018年1月20日公司发布了《隆基绿能科技股份有限公司关于单晶硅片业务三年（2018-2020）战略规划》，在2017年底硅片产能15GW的基础上，力争单晶硅片产能2018年底达到28GW，2019  年底达到36GW，2020年底达到45GW。新上项目标准硅片非硅成本目标为不高于1元/片,硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上，光衰在1%以内。
        投资要点：
        产能逐步增加，2018年产能有望大幅增长。截止至2017年第三季度，整个光伏行业累计新增装机42GW，其中分布式光伏15GW，三季度单季新增分布占比已上升至40.26%。新增装机中的单晶占比已接近50%。在这一背景下，隆基和中环这两大厂商在2018年都启动了快速扩张产能计划。其中，隆基股份2016  、2017年底单晶硅片产能分别为7.5GW、15GW，2017年度古晋、银川、宁夏等多个硅棒、硅片项目已进入收尾或调试阶段，公司计划于2018年新建产能13GW，在2018年底实现产能28GW。  国内单晶硅片另一重要厂商中环股份2017年底的产能为11GW，计划于2018年新建产能12GW，2018年底实现产能23GW。
        非硅成本逐年下降，下降幅度加快。根据我们的测算，公司2015、2016年度单晶硅片的非硅成本下降幅度分别为20.8%和32.0%。截止至2017年上半年公司单晶硅片非硅成本已降至1.7264元，下降幅度为18%；组件环节非硅成本同比下降23%。说明公司在生产经营中较为注重降低成本，对成本的控制较为理想。我们认为，非硅成本的逐步下降有助于公司巩固单晶对多晶的价格优势，从而在进一步扩大单晶市场份额的同时保持足够的毛利率水平。
        技术投入持续大幅增加，技术进步方面有望保持行业领先水平。公司在经营过程中对技术进步较为重视，2015和2016年度，公司技术投入总额分别为2.99亿和5.63亿,较上年度增长率分别为18%和88%。2017上半年，公司技术投入已达4.44亿元，占营业收入的比重为7.08%。
        充分利用资源优势，电站开发并网量快速增长。截至2017年上半年，公司已实现地面电站并网405MW、分布式电站并网564MW，合计实现电费收入7739.95万元，毛利率达71.70%。在光伏扶贫方面，截止至2017年底，公司自持并已投入商用的光伏扶贫电站已超过180MW，可解决7200户建档贫困户的脱贫问题。未来公司还将继续加大光伏电站投入，我们预计光伏发电收入占比未来将有望进一步上升。    
        获陕西煤业举牌，并承诺进一步增持不超过4.99%的股份，为公司未来股价提供支撑。2018年1月18日，公司公告获得陕西煤业通过"西部信托·陕煤朱雀产业投资单一资金信托"，增持股份达5%。2018年1月19日，公司公告陕西煤业计划自2018年1月18日起12个月内拟继续增持股份不低于公司总股本的1%，且不超过公司总股本的4.99%。我们认为，陕西煤业在当前时点上坚定增持公司股份将为公司未来股价提供进一步支撑。      
        盈利预测：    
        在公司单晶硅片非硅成本下降速度足以覆盖价格下跌影响的前提下，我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为1.177、1.637、2.170元，首次给予其"审慎推荐"的投资评级。    
        风险提示：    
        单晶硅片产能释放进度不及预期；单晶硅片非硅成本下降速度不及预期；单晶硅片价格下跌幅度超出预期等。