天风证券-易华录-300212-传统业务承压，数据湖有望带动18年迎来拐点-180122

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        事件
        2018  年1  月19  日公司发布公告，2017  年年报预告归属上市公司股东的净利润为1.92-2.20  亿元，同比增长约36-56%，其中预计非经常性损益对公司净利润的影响为1418.54  万元。公司认为，2017  年经营稳步增长，传统的智能交通、公共安全业务平稳发展，同时对基于数据湖理念的新一代城市基础设施建设的积极推进，以及城市大数据应用等新兴业务的技术研发、营销推广的投入，在新兴业务领域以及城市大数据产业发展上初见成效。
        业绩略低于预期，预计数据湖确认较少，传统业务依然承压
        业绩略低于预期。我们预计，数据湖业务落地时间较晚，17  年贡献较少约2000  万元，收购的国富瑞符合预期，17  年预计贡献约1000  万，而公司传统业务仍然承压，预计毛利率小幅下滑。
        数据湖频频落地，支撑城市大数据生态快速发展，为18  年业绩带来弹性
        公司近期继徐州淮海数据湖、泰州姜堰区华东数据湖两个项目预中标公告后，1  月9  日公告公司徐州淮海数据湖中标公告。从公司公告和相关新闻观察，公司已进入或完成PPP  投标流程的项目达到3  个（徐州、泰州、天津宝坻），也与多个城市签署了数据湖发展框架协议。我们预计，随着数据湖持续推进，公司业绩有望在2018  年迎来拐点。
        汽车电子标识政策落地，为公司业务转型升级提供明确方向
        近期，国家质检总局与国家标准化管理委员会批准发布了机动车电子标识六项国家推荐性标准。公司2018  年1  月2  日发布公告，其汽车电子标识设备通过公安部检测认证，该认证标志着行业权威机构对公司在该领域技术及服务能力的充分肯定，同时也展示了公司在汽车电子标识领域的领先优势和产品研发技术能力。我们认为电子车牌有望成为智能交通领域十三五期间全新增量市场空间，根据国家2018H2  正式实施电子车牌国标的政策安排，公司电子车牌与路侧智能化产品与工程有望加速落地。
        投资建议
        我们看好城市数据湖业务逐渐成为主要利润来源，看好电子车牌贡献逐步增加。略微下调盈利预测，预计公司2017/2018  年净利润2.10/3.73  亿元，当前股价对应PE  45.7/25.7  倍，考虑到城市数据湖落地日趋乐观，及电子车牌预期落地情况，维持“买入”评级。
        风险提示：数据湖项目落地、电子标识推进较慢、回款不及预期